流动性分析周报:定向降息彰显政策意图,货币市场延续宽松态势

证券研究报告流动性周报相关研究报告缓解融资贵支持微刺激宽松态势不改程度略降》-2014年9月流动性分析报告《宽货币转向宽信用货币市场稳中趋紧》-2014年8月流动性分析报告《双目标下疏堵结合宽货币转向宽信用》-2014下半年流动性分析报告度过月底时间和IPO冲击后的货币市场重归平静,截止本周三,随着打新资金的陆续解冻,隔夜和7日Shibor利率均小幅回落,相较上周五其降幅分别为8.4bp和28.1bp。

    国际资本流动方面,在美国继续保持审慎退出态度的同时,欧央行对进一步的货币刺激已然是迫不及待,最新数据表明欧元区通胀再创新低且其失业率水平依旧维持高位,“通缩梦魇”令本周召开的欧央行议息会议将对未来的资产购买给予更多信息,尽管启动时点、购买种类及数量等尚不确定,但购买行为本身似乎已无异议。这至少会在一定程度上对冲美国QE退出后货币正常化对全球流动性的抽水冲击。此外,就短期而言,人民币即期汇率持续走强,并带动12月NDF数据出现同向变动,从而有利于外汇占款的增长。

    在国内调控方面,央行在保持公开市场投放的同时,于上周六表示“近日对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元”,并指出“贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点”,尽管定向降息力度低于市场预期,但至少彰显了管理层力主结构性降低实体经济融资成本的政策意图。

    因此,一方面考虑到管理层“稳增长”和缓解“融资难”、“融资贵”政策意图的主导,另一方面考虑到非标业务挤压后资金的回流,货币市场宽松的态势将得以延续。就近期而言,尽管月底时点已过,且打新资金回流,但是存准补缴和中秋小长假将带来短期冲击,货币市场利率有望止跌企稳。