宏观周报:四月实体经济表现低于预期

主要观点:

    实体经济表现低于预期

    上周,统计局公布公布的实体经济数据几乎全线低于预期。四月份的固定投资数据下行宣告了始于今年春节之后的“微刺激”尚未展现明显的实质性维稳效果。同时,我们认为,糟糕的投资数据并不能成为全面放松维稳措施出台的理由。12日,人行召开会议要求商业银行提升个人房贷的审批效率,但考虑到目前个人房贷的价格并未出现松动。是否能够对房地产市场成交量起到支持作用,后续趋势需要进一步观察。但总体上,由于目前银行负债端收益率并未明显下行仍然处于历史高位,所以我们并不认为商业银行有足够的动力降低放贷成本。房地产的秋天可能还将继续。

    基建投资是令人最失望的部分,基本可以宣告“微刺激”已经不能为经济回升起到任何作用。我们认为,四月份没能为二季度开一好头,反而一系列的数据表明,中国经济的结构性问题还在进一步恶化。房地产及基建投资下行的背景下,粗钢产量还在蒸蒸日上;土地成交额急剧下降的同时,城投债发行连创历史新高。我们预计二季度GDP增速可能将因为低基数原因回升至7.5%,但这也仅仅是数字的回升而已。