1-2月工业企业利润点评:企业盈利难有改善

1-2月份企业盈利状况总体不容乐观,随着经济下滑,一季度盈利不容乐观。

    1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额7793.1亿元,同比增长9.4%。1-2月份,规模以上工业企业实现主营业务收入147582.7亿元,同比增长8%,主营业务收入利润率为5.28%。

    1-2月工业企业收入、利润均明显下滑,企业盈利状况不乐观:盈利下滑主要受需求端持续走弱、成本和费用上升及企业库存周期等影响,上述因素未来难有明显改善,盈利继续放缓的概率较大。具体看,主营业务收入和利润率拐头向下、国有企业和股份制企业盈利明显下滑,各行业分化较为严重。

    1-2月工业企业利润总额同比增速较去年全年下滑2.8%,连续三个月回落:工业利润增速的大幅回落,主要是由于需求端不景气导致收入增速下滑,PPI-PPIRM剪刀差虽然由零转为0.1,但仍处于去年9月以来的低点。3月份汇丰PMI新订单指数持续下滑,显示需求端难以改善,而PPI-PPIRM剪刀差或将继续扩大,工业企业利润空间进一步缩小。

    1-2月份工业企业主营业务收入出现大幅放缓,同比增速较去年全年大幅下滑3.2个百分点,企业的规模效益明显下降:从收入等于产量乘以价格来看,产量和价格同时回落拉动收入增速下行,其中工业增加值同比增速创5年新低,而PPI同比降幅逐渐扩大。3月份工业增加值难有明显改善,PPI将持续处于负值区间,一季度企业收入情况难有好转。1-2月份工业企业的利润率较去年全年大幅下滑0.8%,低于过去十年的均值,在单位成本、费用上升以及企业库存居高不下的情况下,利润率将持续处于低位。

    分企业类型看:国有企业和股份制企业的利润增速下行趋势明显,盈利状况不容乐观。其中1-2月份国有及国有控股企业和股份制企业利润总额同比分别较去年全年下滑6.6%和4.1%。而从主营业务收入利润率来看,各种类型企业的利润率均出现下滑。最近国企改革风生水起,可关注后续国有资产整合及公司治理结构改善对企业盈利状况的影响。

    分行业看:多数行业利润增速下滑,新增利润集中在少数行业。1-2月份,超过60%的工业行业利润同比增速较去年全年出现下降,其中煤炭

    开采和洗选业、食品制造业、石油加工炼焦及核燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业的下滑幅度较大。而1-2月份的新增利润主要集中于汽车制造业、电力热力生产和供应业、非金属矿物制品业、电气机械和器材制造业以及通用设备制造业这几个行业,占全部规模以上工业企业新增利润的80%以上。

    随着工业企业利润数据的公布,1-2月份的各项经济数据均已应声落地:需求端和供给端均显示疲弱、工业品和消费品价格低迷、信贷和社融收缩、企业盈利下滑,经济整体下行压力明显增加。从我们跟踪的宏观景气指标来看,3月份50%左右的先行指标略有回升,特别是与工业增加值高度相关的发电量数据呈现改善,3月份经济情况应该比1-2月份略好,相应的企业盈利会有所好转。但3月份汇丰PMI初值仍呈现下降趋势,需求端和供给端持续疲弱,整体经济内生增长的动力仍然不足。

    在宏观经济疲弱、企业盈利难以改善情况下:我们认为2014年股票市场难有系统性的机会,投资主线依然在制度变革和技术进步推动,建议二季度开始适当关注国企改革的相关投资机会。