安信国际国际经济周报

类别:宏观经济 机构:安信国际证券(香港)有限公司 研究员:安信国际证券研究所 日期:2014-03-05

一、全球经济趋于稳定

    美国经济数据欠佳,或只是暂时现象。这个冬天,美国大部地区饱受严寒天气折磨,在宏观经济方面最直接表现在令人失望的数据上。本月公布的美国数据显示,从制造业活动、零售销售、就业到房产多个领域全面下滑。回顾以往的数据,假如某年1月寒冷的天气让零售销售萎靡不振,可能此后几个月,随着受抑制的需求释放,消费者活动会明显反弹。所以,我们判断当前数据不佳可能只是短期的噪音,3月和4月温度回升应该会让从汽车销售到工厂活动等一切都恢复活力,帮助美国经济回归逐步好转的趋势。在这段短期的剧痛之后,受抑制的消费者需求应该在今年春季加快增长,为美国今年至少3.5%的稳定增长铺路。

    美联储内部意见分歧。耶伦在证词中提及,她认为就业市场的复苏远未结束,但在失业率较快回落的背景下,美联储内部意见变得更加多元,重视金融风险、加快QE退出、考虑提前加息的声音在1月议息会议纪要中出现。

    日欧经济持续复苏。在低通胀的背景下,欧央行维持其宽松货币政策,甚至存在刺激加码的可能性,四季度欧元区经济环比动能超预期。四季度日本经济环比涨幅0.3%,低于预期,4月临消费税上调还可能对短期经济造成冲击,但日本经济恢复的趋势可能不会改变。2013年2季度以来,日本核心CPI同比持续上升,市场开始关注日本走出长期通缩的可能性(图6)。1月少数新兴国家的动荡对全球风险偏好可能产生了较大影响,2月以来市场风险偏好回升,美德长债收益率停止下行,股市止跌反弹。

    二、海外主要经济数据观察

    美国上周首次申请失业救济人数减少3000,就业市场或好转。据美国劳工部数据,美国2月15日当周首次申请失业救济33.6万人,略高于预期33.5万人,较上月减少3000人。上周美国部分地区遭遇暴风雪,这可能让许多人困在家里没法工作。即便如此,失业人数依然少于此前一周。这或许意味着就业市场正在恢复生机。

    美国1月CPI环比涨0.1%;同比涨1.6%,创半年来最大。能源服务价格推动了CPI环比上涨。其中电力指数环比上涨1.8%,创2010年3月来最大;天然气指数环比上涨3.6%。汽油指数环比下跌1%,较去年同期基本没变化。剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.6%,与预期持平。

    美国1月新屋开工总数环比跌16%,创三年来最大跌幅。美国1月营建许可数年化93.7万户,不及预期,环比跌5.4%,其中西部地区环比大跌26%,这显然与天气没太大关系。1月新屋开工数年化88万户,不及预期,环比大跌16%,但其中最寒冷的东北部地区环比激增61.9%。

    美国2月纽约联储制造业指数不及预期,跌幅创一年半最大。美国2月纽约联储制造业指数4.48,不及市场预期的9,也远低于1月的12.51。分项数据中,现况指数部分的新订单指数和库存指数均大幅下挫;预期指数部分的资本性支出指数跌至2009年7月来最低。

    法国CPI大幅下滑,加剧通缩担忧。法国统计局公布的数据显示,法国1月消费者物价指数(CPI)同比增长率为0.7%,而环比增长率为负0.6%,核心CPI年率则较前月下降0.1%,这引发了人们对于法国滑入通货紧缩的担忧。

    欧元区综合PMI创两个月新低。欧元区2月制造业PMI为53.0,为2个月来最低;服务业PMI为51.7,创5个月来新高;综合PMI为52.7,为2个月来低点。欧元区经济复苏趋势稳健,尽管2月综合PMI略有下降,但仍接近31个月来的高点52.9。而这已是欧元区综合PMI连续八个月来高于50的分水岭。显示自去年7月来欧元区商业活动的持续复苏。

    日本进口增速大幅超越出口,1月贸易赤字创历史纪录。日本1月商品贸易帐赤字2.79万亿日元,大幅坏于预期2.48万亿日元赤字的预期,日元贬值令进口成本增长速度远超出口商品价值。1月日本出口年同比增长9.5%,进口增长了25.0%,贸易条件继续恶化将让已经明显放缓的经济雪上加霜。

    英国ILO失业率意外升高至7.2%。英国至12月三个月ILO失业率7.2%,预期7.1%,前值7.1%。英国1月失业金申请人数-2.76万人,预期-2.0万人,前值由-2.4万人修正至-2.77万人。英国1月失业率3.6%,预期3.6%,前值3.7%。在截止到12月的三个月里,英国ILO失业率为7.2%,意外升高0.1%,没有触及7%的门槛,表明英国央行不用急着加息,英国就业市场改善的步伐放缓。

    三、全球金融市场监测

    过去一周内,股市方面,受不利经济数据的影响,美国三大股指徘徊不前;欧洲斯托克指数小幅增长;德国法兰克福指数止步不前;日经225指数震荡收高。债市方面,美国10年期国债收益率略有下跌,收于2.73%;德国10年期国债收益率下跌,收于1.66%;英国10年期国债收益率略有下跌,收于2.78%。意大利和西班牙10年期国债收益率下跌;希腊上扬。外汇市场方面,美元指数先抑后扬,收于80.24;欧元对美元上涨,收于1.37;美元对日元上涨,收于102.5。大宗商品方面,黄金延续升势,本周收于1324;原油上涨,收于102.5。

    风险提示:i)全球主要经济体增速放缓;ii)美联储提前结束QE;iii)欧债危机走向

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