中国经济评论:人民币贬值无须过于担忧

我们认为近期的人民币贬值是受央行主动引导的,因为央行对人民币汇率的走势拥有完全控制力。央行这样做的目的是为了释放近期大量资本流入的压力,增强市场对于汇率双边波动的预期,从而促进人民币国际化的进程,并反映出今年以来中美利差缩小的趋势。不过,人民币贬值的趋势不会持续太长,因为央行并不希望市场形成贬值预期从而导致大规模的资本外逃。

    近期人民币微贬应在央行掌握之中。近一周以来,人民币兑美元汇率跌至6.1192。自2014 年以来,人民币兑美元汇率下跌了0.37%,而去年全年共升值3%。这一趋势有悖于人民币一直以来的稳中有升的步调,从而引起了市场的猜测和恐慌。基本上,央行对于人民币汇率拥有完全控制力。央行每天设定人民币的中间价,并规定上下波动区间为1%。因此,我们认为近期的人民币贬值趋势是在央行的操控之中。

    人民币贬值以释放外部流动性过多的压力。为什么央行此时允许人民币自由浮动?原因在于近期非常充裕的外部流动性。根据最新公布的数据,1 月银行间结售汇顺差高达733 亿美元(约4660 亿人民币),是自2001 年以来的最高值。结合此前异常高的1 月出口数据,我们认为当前的外汇占款情况也会大幅好于预期。此外,央行也希望将汇率波动的趋势由单边升值转变为双向波动,并将波动区间由1%扩大至2%,从而有助于促进人民币国际化进程。这样,按照利率平价定理(没有人为操控),人民币币值跟随2014 年以来中美利差的缩小趋势自然贬值。而今年以来,中国利率水平在货币环境保持宽松的情况下持续维持低位。

    人民币贬值趋势不会持续太长时间。尽管监管机构需要阻挡目前创纪录的热钱流入趋势,但他们更不愿意看到贬值预期的加强和资本外逃的形成。因此,接下来一两周,央行将会开始稳定市场预期,而人民币汇率也将开始上升。此外,本周一商务部表示2 月份的出口数据可能有异常情况,而他们对2014 年的出口前景保持谨慎。因此,在外部流动性有减缓压力的情况下,央行让汇率继续下行的空间也不大。