经济数据点评:币策维持中性偏紧,贸易数据仍需观察

主要观点:

    企业中长期贷款量增速缓慢回升。1月贷款余额同比增长与上月基本持平,表明央行继续维持稳定放贷的节奏。中长期贷款增幅为2011年9月以来的新高,显示实体经济融资需求在缓慢回升,短线融资需求下降。

    表外融资占比下滑,信托贷款滑落至历史低点。信托贷款占比持续下降,本月在融资总量中占比仅4.1%,已达2012年8月以来的最低点。

    M2和M1增速差距拉大,但货币乘数有望上升,流动性水平将继续维持中性水平。尽管M1增速回落,但由于拆借市场活跃,使得货币乘数有望上升,保证资金成本将维持在相对平稳的水平,流动性水平也不会受到太大的影口向。

    部分食品价格温和上涨,服务类价格明显上涨,全年通胀压力可控。CPI数据在年初维持在2.5%的水平为2014年全年通胀调控缓解了压力,也为灵活的货币政策及金融深化改革提供空间。考虑到基数因素的影响,2月CPI上涨的压力较小,预计将继续维持在3%以下的同比增长水平。

    PPI由于节前停工因素收缩加剧,制造业不改去杠杆节奏。PPI继续维持负增长表明内地结构需求仍较低,制造业去杠杆仍在进行。我们预计二季度有望进入新一轮的趋势修复,短期的回落不改中期企稳改善的趋势。

    对美、日和欧盟等发达国家的出口金额呈现较快增长。预计2014年欧关经济的转好将继续有助于内地贸易的出口增加。另一方面,考虑到中日政治矛盾的日益严峻,日本对中国贸易的负面影响将增大。

    贸易数据失真可能存在考虑到贸易数据与之前公布的PMl订单下滑及内地经济数据走弱的事实,我们不排除虚假贸易数据的可能,需要进一步观察。

    策略提示

    外围发达国家经济复苏的外溢效应显现,拉动内地出口的快速增长。虽然不排除虚假贸易的可能,2014年外围经济对内地经济的带动作用将持续增强。内地经济、金融业去杠杆状况仍未改变,通胀水平年初起点低,全年可控。目前内地流动性仍呈现中性偏紧的状况,不排除未来货币政策有微调的可能性。建议投资者继续避开周期性行业,可关注服务业投资机会。在去杠杆持续的背景下,短期投资主题应继续以新兴互联网及环保行业为重点。