动力锂电行业：电动重卡市场驶入增长快车道

　　本报告导读：

    　　在以旧换新政策的推动下，24 年以来我国新能源重卡市场实现高速增长。随着其经济性与环保优势日益凸显，重卡电动化进程有望进一步加速。

    　　投资要点：

    　　投资建议：在 以旧换新政策的推动下，中国电动重卡市场实现高速增长，渗透率持续提升。与此同时，尽管欧美地区现阶段重卡电动化水平相对较低，但在碳排放考核趋严与补贴政策支持的驱动下，其增长势头也已初步显现。我们认为，随着电动重卡市场迎来爆发式增长，其将为锂电行业带来广阔的增量空间，动力电池及关键材料企业有望从中受益。推荐标的：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、紫金矿业、龙净环保、天赐材料。

    　　中国：以旧换新政策驱动，新能源重卡市场驶入增长快车道。在以旧换新政策与终端售价下降的双重推动下，2024 年我国新能源重卡市场实现高速增长，销量达8.21 万辆，同比大幅增长140%；渗透率达13.61%，同比实现翻倍。2025 年以来，随着以旧换新政策进一步加码，市场需求持续攀升。前三季度，我国新能源重卡累计销量达13.78 万辆，同比增长184%，超过2024 年全年水平，渗透率进一步提升至24.21%。随着新能源重卡在经济性与环保方面的优势日益凸显，预计2026 年渗透率将提升至35%，2027 年有望突破50%。

    　　欧洲：碳排放考核推动重卡市场电动化进程。2023 年以来，在碳排放考核趋严、AFIR 等政策落地，以及新车型供给增加的共同推动下，欧洲重卡市场电动化进程持续加速。2023 年，欧洲电动重卡销量超3000 辆，同比增长约三倍，渗透率突破1%。2024/2025H1，电动重卡销量分别达4291/2410 辆，同比增长35%/13%，渗透率提升至1.4%/1.6%。从区域分布来看，德国、法国、荷兰等西欧国家电动重卡市场增长较快，而南欧与东欧地区仍以柴油重卡为主。

    　　美国：现阶段重卡电动化水平相对较低。目前美国重卡市场的电动化程度仍处于较低水平，渗透率不足1%。但在清洁重型车辆补助计划、税收抵免等政策的推动下，美国电动重卡市场已初显增长势头。

    　　2024 年，美国电动重卡销量达1103 辆，同比增长34%，较2022 年增长约4 倍。

    　　风险提示：基础设施建设不及预期；补贴政策不及预期。