轻工制造行业动态报告：受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升 25H1黄金珠宝公司业绩普遍改善

　　核心要点

    　　受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升，黄金珠宝公司业绩普遍改善。25H1金价急涨至4月底后高位震荡，上半年平均金价为722元/克，同比+38.6%、环比+22.1%。在收入端，随着消费者逐步适应高金价，及金价上涨带动克均价提升，25Q2黄金珠宝企业的收入/零售额同比转正或降幅收窄，金条、一口价产品表现更优。在营收端改善基础上，大多数黄金珠宝企业利润端呈现改善趋势，主要得益于：1）金价上涨，存货升值增厚公司毛利，尤其是自营模式为主（首饰金存货周转天数约在半年至一年时间）、黄金租赁套保比例低、存货周转时间长的公司。2）黄金工艺和消费者审美的提升，采用金镶钻等高端工艺，国潮国风、IP联名设计的高附加值、一口价黄金类产品获得消费者青睐，此类产品毛利率较高，占比提升拉高整体毛利率。3）黄金珠宝行业出现阶段性闭店现象，加盟店数量减少，自营渠道占比提升，渠道结构变化影响品牌公司整体毛利水平。

    　　风险提示

    　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

    　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。

    　　3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。