江淮汽车(600418)：2024Q4投资亏损及资产减值拖累业绩 关注尊界品牌进展

　　3 月29 日晚公司发布2024 年度报告，2024 年分别实现营业总收入422.02亿元，同比-6.25%；归母净利润、扣非归母净利润分别为-17.84 亿元、-27.41亿元；销售毛利率10.48%，同比-0.81pct；销售净利率-4.73%，同比-4.57pct。

    　　四季度营收有所下滑，盈利承压运行。2024 年四季度，公司实现营业总收入99.31 亿元；归母净利润-24.09 亿元；扣非归母净利润-25.1 亿元；销售毛利率7.75%，同比-3.08pct，环比-3.61pct；销售净利率-24.87%，同比-23.35pct，环比-27.37pct。大幅亏损主要系：（1）2024 年公司联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，导致四季度公司确认对大众安徽的投资收益为-13.5 亿元左右。（2）四季度计提资产减值准备 11 亿元左右。上述均已在1 月24 日公告。

    　　携手华为，合力打造尊界高端豪华品牌。2024 年3 月，与华为终端有限公司签订合作备忘录，将基于以OpenHarmony 为底座的HarmonyOS，共同进行场景定义和体验设计，启动鸿蒙原生应用开发，提供更加智慧的出行解决方案和信息服务平台。2024 年4 月，与华为数字能源于北京签署全面战略合作协议，围绕新能源汽车的车、机、充三位一体全面深入战略合作。

    　　同月，公司旗下基于鸿蒙打造的新国潮智能电混MPV 瑞风RF8 鸿蒙版上市，上市价格为燃油旗舰版20.99 万元，PHEV 旗舰型25.99 万元。2024年11 月，公司与华为深度合作的超豪华平台上的首款产品尊界S800 首次公开亮相，意味着自主品牌正逐步打破百万级豪车市场被外资垄断的格局。

    　　同时，为保证产品高质量量产，公司与华为携手打造了尊界超级工厂，并于2024 年12 月落成。该工厂是集数字化研发、绿色低碳智造、品牌体验服务等功能于一体的世界级智能工厂，预计达产后年产值将超1000 亿元。

    　　通过智能化技术赋能，打造全域线控智慧底盘。2024 年11 月亮相的全域线控智慧底盘以公司自研的ICDC 智能底盘动态控制模块为计算中心，首次应用XYZ 协控技术，通过车辆运动传感器以及部分智驾传感器的协同配合，可实现统一获取感知信息，统一决策，统一进行车辆运动的动态控制，使得车辆在前后、上下、左右的移动和旋转过程中实现任意的协控控制。

    　　该智慧底盘可以实现横移、蟹行、原地掉头等传统底盘无法实现的8 种运动模式。

    　　AI 大模型赋能智能座舱全新升级，公司智能化转型升级提速。2024 年6月，讯飞星火大模型V4.0 正式发布，持续赋能公司旗下MPV 瑞风RF8，提高智能交互体验。作为全行业首款搭载讯飞星火认知大模型的MPV，瑞风RF8 具备畅聊共情对话、智慧用车专家、沉浸场景服务、智教互动助手等19 个功能；在全新讯飞智能语音系统的加持下，瑞风RF8 满足多音区精准识别，各种功能可见即可说。公司与科大讯飞联合开发的最新智能语音助手是目前全球最高版本，可实现车控、娱乐、导航、出行等31 项功能，识别精准度高达99.8%，平均响应事件仅1.5s，领先行业水平。

    　　与宁德时代强强联手，共创新能源商用车新篇章。2024 年1 月，与宁德时代正式签署战略合作协议。合作包括动力电池供应、换电技术导入、新技术开发和应用。目前，宁德时代商用动力电池品牌“宁德时代天行”已正式发布，并率先搭载于公司旗下的新能源产品中。2025 年1 月，公司旗下钇威汽车科技有限公司与宁德时代签署关于共同推进CIIC 一体化智能底盘搭载整车项目的技术合作协议，双方将在CIIC 一体化智能底盘（滑板底盘）领域充分开展技术合作，基于该底盘开发新车型平台，并推进实现多个场景化车型的落地。

    　　“一带一路”建设行稳致远，出海新模式成效显著。公司2024 年12 月销量2.62 万辆，其中新能源车乘用车销量3119 辆，同比+74.73%；2024 年全年累计销量40.31 万辆，其中新能源乘用车累计销量3.12 万辆，同比+8.20%。出海方面，目前，公司已在124 个“一带一路”共建国家累计出口超80 万辆。2024 年，公司境外营收238.92 亿元，毛利率14.95%，同比+1.44pct。在哈萨克斯坦，公司2024 年终端实销超1.3 万台，同比+50.2%，市场占有率超6%；其中，乘用车全年终端销量超万台，位居全球品牌第5 位，中国品牌第2 位。另外，本土化方面，2024 年9 月，公司商用车CKD 生产线正式投产，系哈萨克斯坦首条卡车CKD 生产线。同时，公司也在泰国、印尼、新加坡、缅甸、老挝等国家积极推动和迎接汽车电动化浪潮；其中，3 月，与巴西优步（UBER）正式建立战略合作伙伴关系，为巴西全国的UBER 司机提供E-JS1 电动汽车购买优惠政策。

    　　投资建议：公司与华为合作首款车尊界S800 已经开始宣发，预计5 月份上市，今年是尊界品牌的产品大年，公司是华为智选车中唯一的豪华车合作伙伴，有望将公司乘用车业务推上新台阶，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）新车推广不及预期。