固收定期报告：信用债收益率继续下行

　　本周信用债收益率继续下行：本周各类券种收益率均下行，其中长久期的二永债和保险资本债的收益率下行幅度较大，各类券种的收益率均处于近三年相对较低分位。信用利差方面，大部分券种中短久期的信用利差本周均有所收敛，二永债和保险资本债的信用利差收敛幅度较大；长久期城投债信用利差走扩。

    　　一级市场融资：本周（2024 年12 月30 日至2025 年1 月3 日）信用债净融资额较上周有所增加，城投债和产业债净融资额由负转正，二永债持续净融资。本周信用债总发行量为1238.50 亿元，总偿还量605.75 亿元，实现净融资632.75 亿元。分区域来看，本周江苏、浙江、广东等12 个区域城投债净融资额为正，重庆、辽宁、江西等9 个区域城投债净融资额为负。本周城投债净融资额位列前三的区域为江苏、浙江和广东，净融资额分别为282.38 亿元、87.50 亿元和40.00 亿元；净偿还最多的三个区域为重庆、辽宁和江西，净融资额分别为-26.64 亿元、-15.00 亿元和-6.86 亿元。期限方面，本周发行的城投债当中，发行期限为3-5 年、5-7 年的占比较上周有所下降，其余发行期限的占比上升。

    　　二级市场成交：本周信用债成交活跃度较上周有所下降，城投债、产业债和二永债的成交活跃度均边际下降。本周信用债成交额为3342.33 亿元，较上周下降41.8%；城投债、产业债和二永债的成交额分别为1611.67 亿元、1728.96亿元和1631.75 亿元，分别较上周变动-43.2%、-40.3%和-39.6%。城投债信用利差收敛。从不同区域的细分品种来看，福建AA-和黑龙江的市级品种信用利差较上周有所走扩，其余品种的信用利差均收敛。

    　　风险提示：流动性超预期变化、数据时滞性与统计偏差、市场情绪变化