债券周报：二手房成交边际转弱

11 月第三周，生产节奏维持平稳，二手房成交高位回落、但仍显著强于同期，当前下游仍处于赶工期、财政资金支持强化，一揽子新政的影响仍在释放。通胀方面，食品价格跌幅收窄；出口方面，出口集运价格走势分化，主要航线供需收窄。投资方面，螺纹钢库存窄幅波动、钢材整体延续累库，水泥价格连续六周上涨、但斜率放缓，化债方案落地，南方地区基建投资项目的资金到位改善。地产方面，新房延续季节性上行，同比保持正增、但增幅收窄；二手房成交高位回落，不过仍明显强于同期。

    化债方案落地，置换债开启发行，基本面层面11 月进入最后赶工期，南方地区存量基建项目资金到位回升，施工节奏保持偏快，也支撑投资品需求和价格。人大常委会议暂未给出经济刺激方面增量政策，后续主要聚焦12 月中央经济工作会议，在此之前，市场或继续博弈宏观政策的空间，以及降准配合置换债发行。高频层面，中游价格上涨延续，预计对通胀环比仍有提振。此外，本轮地产新政效应持续释放、效果好于往期，二手房成交动能整体高位、但斜率开始放缓，关注房价环比改善的持续性。

    通胀高频：食品价格跌幅收窄。猪肉价格环比-1.6%、跌幅收窄，蔬菜价格环比-2.7%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.1%、-1.3%。

    进出口高频：集运价格表现分化。本周CCFI、SCFI 指数均值环比+2.0%、-4.1%，BDI、CDFI 指数环比-2.3%、+0.2%。

    工业高频：螺纹钢累库幅度收窄

    （1）工业生产：主要工业品开工率涨跌互现。本周，PVC、PTA、涤纶等开工率环比下滑、幅度在0-2pct 左右，全钢胎开工率上行超3pct，PX、聚酯、半钢胎、沥青微幅上行。

    （2）螺纹钢：螺纹钢价格连跌六周。247 家钢厂高炉开工率环比-0.15pct 在81.9%。主要钢材品种库存环比-1.7%，其中螺纹钢库存环比+0.04%，基本持平。

    （3）铜：铜价微跌，但跌幅较前周收窄。长江有色铜、LME 铜均价环比-0.95%、-1.2%，铜价跌幅收窄。地缘政治冲突风险上升、避险需求升温，压制铜价。

    投资相关：二手房成交高位回落

    1、地产：新房方面，本周（11 月15 日-11 月21 日）30 城新房成交面积环比+10.6%，同比+7%。二手房方面，本周成交面积环比-10.9%、同比+16%，成交仍在高位，但较11 月前两周而言，动能略有转弱。

    2、水泥：水泥价格保持上涨。本周，水泥价格指数环比+0.6%，涨幅较前周扩大。赶工效应释放，伴随化债政策落地，资金情况好转，基建项目继续带动水泥需求窄幅回暖。

    消费相关：11 月前两周，汽车零售同比增幅扩大1、地铁出行：本周（11 月15 日-11 月21 日），29 城地铁客运量日均323.3 万人次，环比+9%，同比+17%，增幅比前周扩大。

    2、汽车：11 月1 日-17 日，乘用车日均零售6.5 万辆，同比+30%，环比+3%。

    年末市场保持旺销，“以旧换新”政策效果继续释放。

    3、原油：原油价格由跌转涨。截至周五，布伦特原油、WTI 原油价格较上周五分别+5.8%、+6.3%。供给收缩、俄乌冲突升级的担忧再起，推动原油期货价格上涨。

    风险提示：淡季效应拖累投资品价格回落。