银行业事件点评：二季度货币政策例会召开 推动结构性工具落地

　　事件：

    　　近日，中国人民银行货币政策委员会召开2024 年第二季度例会。

    　　核心要点：

    　　货币政策表述保持不变

    　　本次会议对货币政策的表述与一季度保持一致，即稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具。

    　　利率方面，出于防范汇率超调等方面的考虑，今年以来MLF 利率并未进行调整。本次例会延续“坚决防范汇率超调风险”的提法。央行近期表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，意味着LPR形成机制可与MLF 脱钩。后续LPR 单独调整、不对称调整的概率或将增加。考虑到银行息差压力以及资金成本，预计短期内LPR 调整幅度相对有限，对息差的影响可控。

    　　推动结构性工具落地，助力信贷企稳

    　　会议指出，要有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。

    　　今年以来，各项结构性政策工具有进有退。此前设立的科技创新再贷款4000亿元额度在今年一季度到期，从额度使用情况来看，在2023 年大部分期间科技创新再贷款保持较高使用率。4 月，央行再次设立科技创新和技术改造再贷款5000 亿元，加大对科技创新和设备更新改造的金融支持，预计将继续引导制造业、服务业等相关领域信贷增长。

    　　5 月，央行设立3000 亿元保障房再贷款，支持全国性银行提供保障房贷款，支持地方国企收购库存房源。近年来，上市银行房地产贷款占比持续下降，房地产贷款增速维持在低位。今年以来，房地产投资下滑继续拖累房地产贷款增长，截至5 月，房地产开发贷款同比增速为-6.2%，增速呈回升态势，主要受益于房地产融资协调机制的支持。后续在融资协调机制和保障房再贷款支持下，房地产贷款或将继续企稳。

    　　投资建议

    　　“防空转”治理下信贷增长趋缓，推动结构性政策落地将助力信贷企稳。

    　　当前货币政策提法保持不变，预计下半年贷款利率下行幅度有限，对息差的影响可控。随着防风险政策强化，房地产风险化解有利于提高银行估值安全性。银行股高股息配置优势有望延续。建议关注：一、国有大型银行股，具有较高估值安全底线；二、资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股，随着经济逐渐回稳，优质区域行有望提供较高的动态股息率。

    　　维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。