煤炭行业周报(2024年第18期)：煤焦价格延续稳中有升 后期行业盈利或趋稳

　　核心观点：

    　　近期市场动态：动力煤价格小幅回升，焦炭第4 轮涨价落地。根据Wind数据，秦港5500 大卡煤价4 月29 日最新报价827 元/吨，周环比上涨3 元/吨。年度长协5 月港口5500 大卡煤价为697 元/吨，环比下跌4 元/吨（22、23 年均价分别为722 和714 元/吨，24 年以来均价705元/吨）。本周国内港口和产地煤价小幅回升，产地大矿竞拍、外购价格也有上涨。进入5 月，煤价短期仍有压力，一方面4 月27 日大秦线提前结束检修，港口调入量将有增加；另一方面5 月仍处于消费淡季，水电出力或有增加，预计电厂日耗难有提升。不过预计煤价总体具备较强支撑，主要由于：（1）供给4 月以来仍维持低位；（2）非电需求仍有提升空间。焦煤方面，本周国内焦煤价格延续稳中有升，4 月中旬以来优质焦煤价格上涨200-300 元/吨，焦炭价格第4 轮涨价落地，累计上涨400 元/吨。需求端，3 月中旬以来钢材库存持续去化、高炉开工和铁水产量延续回升，双焦需求在边际改善，近几周下游补库需求有明显释放。供给端，由于煤矿事故频发，山西产地安全检查较严，目前样本焦煤矿开工率和产量较往年同期水平低约9%。综合来看，主产地安监对焦煤供给仍有影响，且随着资金到位率提升，终端需求有望继续改善，各环节也有一定补库空间，预计焦煤价格有望延续平稳或略有回升。

    　　近期重点关注：（1）年报1 季报汇总：23 年经营稳健，24Q1 量价回落，后期盈利或趋稳；（2）国内供需面：国内供给延续低位，需求预期改善；（3）国际供需面：24 年新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。

    　　行业观点：4 月中旬以来由于下游需求改善，焦煤价格企稳回升，动力煤价止跌。后期随着稳增长政策维持发力，预计工业用电、非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需或扭转前期宽松局面，煤价或延续平稳或略回升的趋势。1 季度行业盈利同比平均下降约30%，主要由于23 年同期煤价高位，且部分公司产量大幅下降。预计2 季度后盈利同比趋于平稳。煤炭板块预期有望向好，估值和股息具备优势。

    　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于焦煤预期向好的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：华阳股份、广汇能源、中煤能源等（A、H）。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。