市场回顾9月3周：周期与消费跷跷板

　　A 股行情复盘：上游资源回调，医药板块回暖

    　　海外通胀上行压力消减，疫情继续扰动国内经济。美国8 月未季调CPI 环比上升0.3%，为七个月来最小涨幅，通胀上行压力消退或影响联储宽松政策，本周美元指数上涨、美股三大股指继续下挫，外资结束连续数周的净流入态势。与此同时，国内8 月经济数据继续凸显经济下行压力，疫情对消费的冲击尤为剧烈，8 月社会消费品零售同比大幅下滑至2.5%。

    　　指数与风格：A 股下跌，医药和消费风格占优。创业板指和上证指数涨幅居前，周度涨跌幅分别为-1.2%和-2.41%。风格绝对表现来看，医药和消费、小盘、高市盈率和亏损股占优。风格相对表现来看，小市值、超小市值相对市场表现均占优，成长风格表现较弱。

    　　行业表现：行业多数下跌，化工、医药生物和公用事业表现居前。

    　　领涨指数：近20 日中小市值依旧占优，采掘、公用事业涨幅居前。

    　　估值跟踪：A 股估值下行，沪深300 和创业板指的PE 估值历史分位回落较少；行业估值多数下行，医药生物、化工和公用事业有所回升。

    　　海外行情回顾：全球股市多数下跌

    　　全球重要股指多数下跌，越南证交所、印度孟买30 和韩国KOSPI 占优。

    　　美股市场：三大指数继续下挫，标普500 行业多数下跌，能源、可选消费和金融表现居前，成长、大盘风格相对占优。指数估值多数下行，行业估值整体下行，估值回升较多的是能源、可选消费和医疗保健。

    　　港股市场：指数全面下跌，恒生一级行业全面下跌，能源业、医疗保健业和必需性消费业跌幅较小。港股指数估值全面下行，行业估值整体下行，本周估值分位回升较多的行业是工业、医疗保健业和能源业。

    　　大类资产表现：海内外风险偏好回落，人民币贬值本周全球市场下跌，发达市场优于新兴市场。商品价格多数下跌，布伦特原油上涨，LME 金、LME 铜和CRB 工业金属下跌。利率债方面，美债长端利率回升，短端利率回落，中债长短端利率均有所回升；信用债方面，3 年期、5 年期AAA+中票信用利差均扩大；可转债方面，转债指数上涨。汇率方面，美元指数上涨，人民币、欧元下跌。波动率方面，VIX 指数回升。

    　　相对表现：商品方面，铜金比下行，油金比、伦敦金/CRB 工业金属下行。

    　　债市方面，中美利差有所收窄，德美利差有所扩大。股债相对价值来看，万得全A 口径下的修正风险溢价、标普500 风险溢价均有所回升。

    　　领涨资产：原油、MSCI 新兴市场和可转债20 日表现占优。

    　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济和政策超预期变化；监管政策超预期扰动。