捷佳伟创:公司保持较快增长,不断受益于技术创新

公司2019年上半年利充分受益于行业高增长:公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩散33炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化(配套)设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。2019H1收入、利润增长主要系随着订单的增加,报告期内设备验收确认收入大幅增加所致。从资产负债表来看,公司2019Q1存货为28.65亿元,同比增长80.5%,主要系订单增加导致在产品、库存商品和发出商品增加所致,预收为17.49亿元,同比增长28.4%。

    研发保持较大投入,布局未来发展:报告期内,公司研发投入4,653.89万元,比去年同期增长25.76%。随着降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向,行业技术升级以及技术更替将进一步加快,公司为积极应对市场和技术的变化,持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发:1、其中HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在积极推进中。2|、背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售。3、TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。4、主营产品高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。此外,公司利用现有技术和设备也在其他新兴领域进行拓展和布局。

    行业未来将不断涌现新技术,设备厂商有望获益:随着平价上网的时间点临近,未来技术迭代速度会非常快,近期,中环发布210大硅片,将有望显著降低成本,对于电池片设备环节一致性等要求提高,设备需要重新升级。而HJT同样也需要进行整个工艺设备的变化,尽管目前对于设备、工艺、材料还有一些难点,但是目前发展较快,有望在未来几年看到明显变化。

    盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为4.22、6.11、7.82亿,EPS分别为1.32、1.91、2.44,对应估值25、17、13倍,首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示:技术进展不及预期;公司新品进展不及预期