钢铁行业深度报告:钢材分品种下游需求之,热卷

背景:

    以往研究中分钢材品种需求测算较少。从实际跟踪情况来看,螺纹钢由于下游多集中地产,中间环节少,Mysteel周度表观需求可以作为实际需求的替代指标。而热卷品种由于下游分散,中间加工环节众多,周度表观需求指导意义有限。故,本文尝试厘清热卷需求测算方法并建立相对有效的跟踪指标。

    热卷工艺和产业链环节:

    2018年,热卷系(热卷及下游冷轧涂镀管材等,含带钢)钢材产量占钢材总产量40%,是仅次于长材的第二大品种。热卷产量中,大约70%左右需要通过剪切、开平、冲压、冷轧、彩涂、镀锌、焊管等下道工序才能为各类终端使用。且热卷终端需求分散,一半的深加工工序依赖于独立加工企业。热卷上下游产业链过长且分散,导致需求跟踪困难,隐性库存量大。

    可精确跟踪的需求分项:汽车、家电和机械

    热卷下游中,具备数据跟踪基础的分项主要为:汽车、家电和机械。汽车是市场关注度最高的热卷需求指标,也是推动历次热卷供需的主要动能之一。2018年,汽车用钢需求为5976万吨,占热卷下游需求26%。2019年1-6月汽车用钢同比下滑14%。高频指标方面,乘联会周度汽车产销可视为汽车用钢同步需求指标,钢厂汽车板接单量为领先1个月指标;2018年,家电用钢总量约2060万吨,占热卷系列需求9%。2019年1-5月家电用钢量累计增长1.6%。高频指标方面,无取向硅钢-热卷价差可以作为家电需求的同步指标。2018年,机械行业用钢总量1.32亿吨,占热卷需求14%。2019年1-6月,机械用钢总量同比下滑6.2%。挖掘机和起重机等细分项市场关注度高,但用量仅占整体机械用钢量的3.8%和5%,代表性不足。

    半定量跟踪的需求分项:焊管、其他制造业

    严格来说,焊管仅是热卷流向终端的形式之一,并不是严格的下游。产量方面仅有钢协发布的月度焊管产量数据。2018年全国焊管样本产量4837万吨。以85%样本系数比例折算后全国焊管产量约为5690万吨,占热卷下游比例24%。2019年1-6月,焊管产量增速累计同比增长10%。高频指标方面可以采用焊管-带钢价差作为同步跟踪指标。除机械、汽车等行业外,热卷仍有大部分流向五金、厂房、电子等一般制造业。由于这些分项缺乏明确终端数据,我们仅能通过中间加工品价差或者订单方式侧面跟踪高频需求。跟踪指标包括:热卷开平量、冷轧-热轧价差、涂镀-热轧价差、热卷-带钢价差等。价差跟踪与上述绝对量测算法并不割裂,多用于相互印证。

    风险提示:部分跟踪方式存在缺陷,供应端产能释放速度,环保政策变化。