三一重工:中报预告超预期,制造龙头竞争力全面提升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,曾帅 日期:2019-07-18

三一重工公告,预计 2019H1归母净利润 65亿-70亿,同比+91.8%-106.6%,对应 Q2净利润 32.79亿-37.79亿,同比+73.7%-100.2%,环比+1.8%-17.3%;

    H1扣非归母净利润 66亿-71亿,同比+89.51%-103.87%,对应 Q2扣非 32.11亿-37.11亿,同比+43.3%-65.6%,环比+3.4%-19.5%。

    公司业绩超预期,主要原因是工程机械行业高景气、公司主要产品市占率提升、出口高增长、智能制造效果显现以及成本费用有效控制。

    核心产品市占率全面提升,大挖份额提升及出口表现尤为亮眼1)H1三一挖掘机销量 34,995台,同比+32.1%,市占率 25.5%,较 18年增加 2.4pct,结构上大挖、中挖、小挖分别同比+38%、28%和 32.6%,分别高于行业内销增速 32.2pct、18.5pct 和 17.5pct,销量结构改善带动毛利率提高;2)1-4月三一汽车起重机销量 4380台,同比+118%,市占率 24.9%,较 18年提升 2.6pct,居行业第三;履带起重机销量 422台,同比+114.2%,市占率 46.6%,较 18年提升 10.8pct,居行业首位; 3) H1三一挖机出口(含港澳)3910台,同比+38.4%,占行业总出口的 31.4%。

    工程机械景气度贯穿全年,政策催化有望加码1)专项债允许纳入重大项目资本金增加基建投资弹性,全年基建投资增速有望达恢复至 5%以上,节奏上是前低后高,有力支撑挖掘机销量;2)房企融资收紧,预计 H2房地产投资增速继续回落,但结构上强施工弱开工,后周期起重机和混凝土机械需求旺盛;3)统计局数据,Q2实际 GDP 增速6.2%,较 Q1回落 0.2pct,经济下行压力依然较大。中下旬的中央政治局会议上,财政政策有望再次加码基建,珍惜政策催化前的窗口期。

    弱市震荡行情下,核心资产更受青睐7月 16日、17日,北向资金分别净流入逾 10亿和 17亿元,三一重工净买入额为 2.02亿、2.15亿元,连续两天居市场前列。考虑到目前美股回调压力较大,以三一重工为首的低估值核心资产或将更受全球资金青睐。

    盈利预测与投资评级:综合考虑工程机械行业高景气、公司半年报预告超预期以及规模效应下的高利润弹性,上调公司盈利预测,将公司 2019-2021年归母净利润预测由 102亿、 122.5亿和 135.2亿分别上调至 111.5亿、 134亿和 148.6亿,调整后的净利润同比增速分别为 82%、20%和 11%,EPS 分别为 1.33元、 1.60元和 1.77元,对应 2019年 PE 为 10倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:原材料价格波动、行业竞争加剧、基建投资增速不及预期、公司挖掘机出口不及预期等。

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