中信出版:经管社科类图书龙头,发力多品类多渠道

我们对公司各项业务的预测如下表所示。2019Q1公司收入增长1.09%,净利润同比下降22.82%,归母净利润同比下降10.74%,扣非归母净利润同比下降10.34%,

    主要由于:1)重新梳理出版计划,安排社会效益高的图书优先出版,因而部分图书延迟到一季度末或二季度出版;2)控股子公司中信楷岚CFA、FRM等教材业务受完稿时间延迟和进口报关时间延后的影响,CFA等财经图书销售及其配套在线产品等的销售延迟,版权收入较去年同期下降较多;3)书店零售板块新开门店的影响,使得2019Q1公司销售费用较2018年同期增长较快。但根据公司预计,2019上半年将实现营业收入8.33亿元,同比增长10%,实现净利润1.16亿元,同比增长0.17%,实现扣非归母净利润1.13亿元,同比增长5.83%,二季度业绩已经有所恢复。

    我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.44/3.05/3.79亿元,对应EPS分别为1.28/1.60/1.99元,对应2019年7月12日收盘价PE分别为26.9/21.5/17.3倍,参照已上市公司新经典2019年一致预期估值约【25】倍,我们认为中信出版属于行业龙头,且发力大众出版三大赛道,增长空间可期,给予“审慎增持”评级。

    风险提示:新兴娱乐或阅读形式竞争风险;行业竞争激烈导致盈利能力下滑风险;细分子品类发展不及预期风险;行业发展不及预期风险;宏观经济风险;