三大主线挖掘科创板投资机会:凝聚资本合力,开辟科创新时代

自2018年11月科创板概念横空出世后,在不到半年的时间里,迅速为整个创新科技板块注入了新的活力。参照创业板的开板经历,科创板的落地工作可谓神速,这也反映出管理层对于科创板的推出持以非常积极的态度。

    加速推进科创板落必要性有三个:引导社会资本进入科创领域、中美贸易对抗下国家资本支撑的新路径、资本市场制度改革的试验田。第一,科创板完善了创投产业链条,有利于吸引社会资本进入科创领域。近几年持续飙升的房价表明,大量的社会资本并未进入到创新产业领域。因此,引导社会资本进入创新科技领域成为创新驱动战略的重要发展路径,科创板的提出与加速落地也就应时而生。

    第二,中美贸易对抗下,加大科创板直接融资支持力度将有利于减轻科技创新板块对工业补贴的依赖。2007年以来成长板块(通信、电子元器件、计算机、国防军工、医药)合计的工业补贴占比从2008年的13.53%升至2017年的20.29%。但是,这一国家资本的注入形式可能会随着中美贸易谈判的达成而最终削弱,管理层希望能借助一种市场化手段来代替政府补助继续为创新科技板块提供国家资本的支撑。

    第三,资本市场改革将是2019年贯穿全年的重要主线,而科创板将成为包含交易制度完善、注册制等资本市场改革的重要试验田。注册制在科创板试点推出,包含上市标准、交易层次等方面均体现出较强的包容性,企业不仅可以通过IPO、CDR两种方式登陆科创板,而且尚未盈利的企业也可以通过满足特定的上市标准而登陆科创版,这在鼓励创业初期的企业获得更多的资金的同时,也为后续CDR的推出打下基础。

    我们将创新板、新三板、科创板以及美国的纳斯达克市场进行比较,从市场类型、公司类型、上市标准、审核制度等四个方面来进行分析。第一,在市场类型方面,科创板与此前设立的新三板有显著不同,是设立在上交所的一个场内市场,这也意味科创板与2009年成立的创业板一致,战略地位要高于新三板。

    第二,在板块内的公司类型上,创业板、科创板、纳斯达克、新三板均以服务中小企业为目标,但在行业选择上更加倾向于高成长性与高科技属性,聚焦在符合国家高新技术和战略性新兴产业要求的科创类企业(新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药)。第三,在上市标准上,科创板在财务标准方面体现出更大的包容性,未盈利的公司也可以登陆科创版。第四,在审核制度上,相较于创业板的核准制,科创板施行注册制,由交易所进行审核,监管层负责注册,上市的流程大大缩短,企业上市的效率也将提升。

    随着科创板的落地,科创板的相关执行细则已经基本确立。按照我们的判断,最早的开板时间可能在六月份。在投资策略上,我们将从科创板直接投资机会、同类型板块与行业的估值溢价效应、新三板相关概念机会三大角度来分析科创板落地后潜在投资机会,从比较优势的角度建议积极参与科创板网下打新,配置A股市场中的券商板块、创投板块以及科创板参股影子股,同时对A股市场与科创板涉及行业相关、可能引发估值溢价的通信、电子元器件、计算机、国防军工、医药等相关板块予以配置,关注新三板潜在标的的转板与并购重组机会。

    第一条主线主要集中在打新收益及A股市场以下三个板块:券商板块、创投板块以及科创板影子股。第一,无论从时间价值、估值溢价水平还是中签概率来说,科创板网下打新均较当前A股市场其他板块有较大的相对优势。第二,对于券商板块而言,科创板的上市工作有望为券商带来增量业务收入,增强券商板块业绩改善预期。券商板块中投行业务能力较强的中信证券、中金公司、华泰证券、中信建投、招商证券等公司有望从科创板上市承销保荐中率先受益。第三,科创板的设立将完善整个创投创业链,直接利好创投板块业绩的提升。第四,在科创板开板后,其在A股市场的影子股也将因为业绩改善预期而存在投资机会,但须去伪存真,参股比例是重要标准。在63家影子股中,直接持有科创板企业比例较大的A股上市公司是通化东宝、中科曙光、千方科技、启明星辰、光线传媒。