莱克电气:期待收入恢复良好增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁 日期:2019-05-05

收入增速放缓,利润增长快于收入

    公司公告2018年年报与2019年一季报,2018年公司实现营业收入58.6亿元(YoY+2.7%),归母净利4.2亿元(YoY+15.7%),毛利率25.0%(YoY+0.1pct),净利率7.2%(YoY+0.8pct)。2018Q4实现营业收入16亿元(YoY-4.9%),归母净利8462万元(YoY-7.2%),毛利率27.1%(YoY+4.7pct),净利率5.3%(YoY-0.1pct)。

    2019Q1实现营业收入14.1亿元(YoY-6.7%),归母净利8589万元(YoY+18.3%),毛利率24.7%(YoY+1.0pct),归母净利率6.1%(YoY+1.3pct)。2018年以及2019Q1收入增速相比2017年有所放缓,主要原因:1)外销:受汇率大幅波动以及原材料价格处于高位的影响,外销收入增速放缓;2)内销:自主品牌业务增速放缓,我们认为,吸尘器增长较好,但是空气净化器、净水器行业景气度下降,导致整体自主品牌业务增速放缓。

    2018年以及2019Q1利润增速快于收入增速,主要原因:财务费用率下降,具体分析:2018年获得359万的汇兑收益,2017年同期产生汇兑损失1.5亿元,带动财务费用率下降3.4pct;2019Q1财务费用率下降2.4pct。

    内外销收入增速均放缓

    分产品,2018年环境清洁电器业务实现收入40.6亿元(YoY+1.3%);电机业务实现收入6.6亿元(YoY-1.3%);园林工具业务收入6.9亿元(YoY+7.7%);厨房电器收入1.4亿元(YoY-7.9%);其他产品收入2.4亿元(YoY+28.8%)。分地区,2018年内销收入19.2亿元(YoY+4.0%);外销收入38.8亿元(YoY+1.7%)。

    期待收入恢复良好增长

    外销业务,2018年受原材料价格、汇率大幅波动的影响,外销接单有所减少,但是目前原材料价格有所下降,人民币汇率逐步趋稳,未来外销有望恢复增长。内销业务,公司持续拓展,具体来看:1)扩产品品类,内销产品从6大产品线扩展到12大产品线,创造新的业务机会;2)拓展销售渠道,如公司与小米达成战略合作,莱克吉米产品在“小米有品”平台进行销售,线上销售规模有望持续提升;3)寻求合作机会,与华为合作,联合打造智选生态产品。通过产品、渠道的拓展,内销自主品牌业务有望恢复良好增长。

    投资建议

    我们预计:1)内销:吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,将促进市场份额的提升;2)外销:随着外销环境改善,将恢复良好增长;3)原材料价格下降,盈利能力提升。基于此,我们预测2019-2021年归母净利为4.9、5.5、6.1亿,同比增速分别为16%、11%、12%,最新收盘价对应2019年19.9倍PE,参考可比公司估值,给予公司2019年21xPE,对应合理价值25.62元人民币/股,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603355 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数