晨曦航空事件点评:军机采购加速需求释放,产品研发积蓄发展力量

事件:

    晨曦航空发布年报:报告期内,公司营业收入17,400.46万元,较上年同期17,794.07万元下降2.21%;利润总额7,733.57万元,较上年同期5,844.09万元上升32.33%;归属于上市公司的股东净利润6,458.94万元,较上年同期4,852.14万元上升33.12%。

    晨曦航空发布一季报:2019年1-3月,公司实现营业收入2,396.07万元,较上年同期1,742.44万元上升37.51%;实现归属于上市公司股东的净利润344.07万元。

    投资要点:

    交付延迟影响2018年业绩,采购加速提升一季度营收。公司2018年营业收入略有下滑,主要是下游客户采购计划调整使得交付延迟,公司飞控计算机业务收入减少0.19亿元,同比减少60.74%。同时,受激光捷联惯导毛利率下降等因素影响,公司整体毛利率下降7.97PCT。随着进入装备采购高峰期,公司产品需求向好,2019年一季度,公司营业收入同比增长37.51%,毛利率提升3.33PCT。

    立足航空装备领域,受益军机需求释放。公司产品主要面向航空装备领域,主要产品包括航空惯性导航、航空发动机电子等。惯导方面,公司拥有低、中、高的完整产品线,有效满足市场需求;航空发动机电子产品方面,公司拥有发动机参数采集器和飞控计算机,细分领域拥有技术和产品优势。航空装备,作为国防建设的重点方向,发展持续加速,公司作为直升机等产品的重要供应商,在军队需求迫切、装备数量缺口大的背景下,有望持续受益行业发展。

    拓展技术和产品边界,发展潜力不断增强。航空发动机电子产品方面,在发动机参数采集器和飞控计算机的基础上,公司自主研制出全权限数字式发动机电子控制系统,目前已完成预研阶段的项目验收。在惯导和飞控技术的基础上,公司成功开发了无人机系统,并研制成功无人机产品,产品线进一步丰富。公司立足现有技术不断拓展新领域的发展策略,一方面,研发风险低、成功率高、新老技术协同性好;另一方面,随着新产品逐渐实现收入,公司发展的驱动力也不断增强。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。随着进入装备采购高峰,公司发展向好,一季度实现高增长;新技术新产品的开发,扩展公司发展边界增强发展动力。预计2019-2021年归母净利润分别为0.73亿元、0.87亿元以元1.00亿元,对应EPS分别为0.42元、0.51及0.58元,对应当前股价PE分别为35倍、29倍及25倍;维持买入评级。

    风险提示:1)现有产品需求不及预期;2)新产品发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。