光华科技:业绩快速增长,新建项目陆续投产带来新动能

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长46.77%

    公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入15.20亿元(YOY+17.01%);归母净利润1.37亿元(YOY+48.01%);扣非后归母净利润1.18亿元(YOY+46.77%);毛利率为24.89%(YOY+1.13pct)。公司经营活动产生的现金流量净额为-0.50亿元(YOY-169.72%),原因是山东锂辉石加工所需原料通过进口集中采购支付约1.74亿元,该项目在2018年第四季度开始试产、调试,2018年未产生销售回笼。

    PCB化学品差异化竞争助力业绩腾飞,5G发展带来增长新动力

    PCB化学品营收为8.52亿元(YOY+11.14%),毛利率为28.12%(YOY+4.64pct);化学试剂营收为2.26亿元(YOY+7.49%),毛利率为32.02%(YOY+1.6pct)。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。5G技术的发展,将推动高频高速PCB的发展,带来高频低损材料的需求和对PCB电子化学品提出新的要求。公司将紧跟5G产业趋势,不断进行电子化学品的创新,助力产业发展。

    打造锂电池材料闭环产业链,新建项目陆续投产有望带来增长新动能

    公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。目前年产1.4万吨锂电池正极材料和100万吨锂辉石选矿项目正在建设中,部分已转入固定资产,2019年有望全部投产。

    维持“推荐”评级

    公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。受部分产品价格下跌以及新产能投产爬坡影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.75(-0.17)、2.29(-0.42)和2.94亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。