迈瑞医疗:2018年业绩稳健增长,龙头地位持续强化

事件:公司发布2018 年报,伴随着医疗器械行业的高速发展,公司围绕战略发展方向,2018 年公司业绩维持稳健增长态势。2018 年全年实现营业收入1,375,335.75 万元,较上年同期增长23.09%;利润总额423,832.53万元,较上年同期增长44.59%;实现归属于上市公司股东的净利润371,923.62 万元,较上年同期增长43.65%;扣非后归母净利润369,067.43万元,同比增长43.05%。其中汇兑收益为18,905.92 万元,2017 年同期汇兑损失15,447.18 万元,剔除该影响,测算得到归母净利润实际增速为28.7%,保持高速发展态势。

    2018 年公司整体毛利率为66.6%,净利率为27.1%。毛利率水平依然维持平稳趋势,体现公司产品具有核心竞争力,上下游溢价能力较强,同时公司持续推进降本增效措施,费用率稳步下降,净利率水平自2015 年以来持续提升。

    从期间费用率角度,2018 年管理费用和销售费用分别为7.15 亿元和32.02亿元,同比增长10.47%和17.43%,低于营收的增速。公司继续加大研发投入力度,研发投入金额达到14.20 亿元,同比增长为25.50%,研发投入占营业收入比例达10.33%。

    高端产品突破高等级医院,国内市场持续快速增长三条主要产品线均衡发展,生命信息与支持业务实现营业收入522,413.61万元,同比增长23.33%,毛利率为65.71%。体外诊断业务实现营业收入462,563.91 万元,同比增长23.66%,毛利率为64.12%。医学影像业务实现营业收入359,687.13 万元,同比增长22.55%,毛利率71.00%。

    近年来,迈瑞医疗的监护线监护仪、麻醉机、除颤机、超声线的产品、体外诊断线的生化、血球等产品逐步突破,改变了过去进口垄断的格局。随着迈瑞技术实力、客户口碑的不断螺旋上升,未来有望继续抢占更多市场份额,成为进口替代的主力军。此外,化学发光领域随着仪器和试剂的丰富,客户群体不断扩大,单台产出提升,销售额快速提升。

    国内医疗器械市场持续快速增长,迈瑞作为国产器械龙头,享受行业高增长红利。2018 年中国地区实现收入77.97 亿元,同比增长29.3%,高于公司整体增长,占收入比例提升至56.7%。海外收入59.56 亿元,以北美、欧洲、拉丁美洲为代表,同比增长15.8%。

    龙头地位持续强化,维持“买入”评级我们预计19-21 年公司EPS 为3.83/4.74/5.73 元,目标价由138.25 元上调至153.20 元(详细分析查看正文),维持“买入”评级。

    风险提示:基层扩容不达预期,分级诊疗难以推动基层市场的发展;产品价格下降的风险;拓展新产品线不达预期等