精锻科技:短期波动不改成长趋势

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学,张程航 日期:2019-04-23

事件

    公司发布2018年报和2019年一季报,2018全年归母净利2.6亿元/+3%,1Q19归母净利0.66亿元/-0.3%。

    点评

    2018年净利受宁波电控商誉减值影响。2018年公司结合齿业务继续保持较高增速,营收+28%;锥齿轮稳步增长,营收+4%。新能源车业务占比提升迅速,从2017年的0.9%提升至2.2%。公司全年毛利率38.2%,同比下降2.9个百分点。从时间层面来看,影响主要产生于下半年——4Q18毛利率进一步降至34.1%,同比下降5.5个百分点、环比下降2.个百分点;从区域角度来看,影响主要产生于国内,国内2018年毛利率34.8%,同比下降5.2个百分点,海外41.9%,同比提升0.9个百分点。总体来看公司毛利率受到4Q18国内汽车销量影响。公司2018年最终归母净利2.6亿与2019年2月25日快报预告的2.9亿相比有0.3亿元左右的差值,其中约0.16亿元来自于宁波电控商誉减值(不考虑所得税影响)——预告中商誉减值计提0.10亿元,实际减值0.26亿元。

    1Q19归母净利基本持平。在行业一季度销量-14%、大众-13%(一汽大众-18%、上汽大众-9%)、通用-13%的背景下,公司营收同比-3%,其中内销-9%、出口+15%,出口业务延续明显增势较好地支撑了公司一季度销售,合计订单完成率为89%。一季度公司毛利率37.8%,同比下降2.0个百分点,环比提升3.7个百分点。最终归母净利0.66亿元,同比-0.3%,环比+125%。

    天津基地新周期即将开启,预计2020年为新项目批产大年。自公司2018年拿到大众天津DQ381一档结合齿和MEB电机轴定点后,公司2月再度拿到大众天津MEB和DQ501合计8件产品定点。其中MEB产品为差速齿+主动轴+从动轴,规划71万套的80%配套比例,2019年7月送样,2020年8月量产,我们预计当年贡献约1个点的收入增速,满产后预计占18年预计营收的7%。DQ501产品为4根轴,规划30万套的80%配套比例,2019年4月送样,2020年5月量产,我们预计当年贡献收入增速2%,满产后占18年预计营收的4%。从预期送样时间我们可以看出公司天津基地建设进展顺利,随19年下半年天津基地逐步投产,公司2020年新增投产订单较多,2020年合计预计贡献13个点的营收增速。

    投资建议

    公司整体经营情况稳定,虽短期受行业影响略有波动,但结合齿、总成类新项目放量仍将带来短期和中期快速成长,产品品类扩增及全球竞争的广阔前景也已显现。考虑行业销量疲软、公司毛利率承压,我们将公司19/20年净利预测由3.5/4.4亿元下调至3.3/4.4亿元,同比增长29%/33%,对应PE17X、13X,估值仍在历史底部区域,维持“买入”评级。

    风险提示:下游市场销量不及预期、人民币升值、欧洲经济衰退、原材料价格上涨等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300258 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
三一重工 买入 -- 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
一心堂 买入 -- 研报
五粮液 持有 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
华鲁恒升 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国核建 0 0 研报
红相股份 0 0 研报
中国核电 0 0 研报
岷江水电 0.29 0.29 研报
郴电国际 0.49 0.83 研报
吉电股份 0.01 0 研报
三峡水利 0.24 0 研报
乐山电力 0.55 0.11 研报
福能股份 0 0.24 研报
黔源电力 0.33 0.76 研报
桂东电力 0.73 0.64 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 持有
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
中信证券 31 持有 持有
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 买入 买入
隆基股份 25 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
瀚蓝环境 24 持有 持有
中国国航 24 持有 持有
格力电器 24 持有 买入
宋城演艺 24 持有 中性
上汽集团 23 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 508 91 289
建筑建材 466 47 204
化工行业 434 52 149
机械行业 373 50 157
钢铁行业 358 30 156
金融行业 319 32 112
汽车制造 312 39 165
电子器件 286 51 162
生物制药 284 53 180
交通运输 254 29 107
家电行业 251 17 133
煤炭行业 246 30 132
酿酒行业 244 17 113
房地产 237 26 144
食品行业 196 23 83
电力行业 180 31 76
农林牧渔 180 28 72