伊利股份:王者之路何以延续

类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:徐鸿飞 日期:2019-04-23

传统业务:乳品行业规模提升,龙头坐享马太效应红利

    乳制品行业始终保持稳定较快的规模扩张,而经历多轮竞争,形成如今的双寡头格局。马太效应将使得龙头企业享受行业增长与份额提升的双重红利。我们判断,现阶段,伊利收入能保持两位数的较快增长,将主要来自于包括安慕希、金典等重点产品细分市场的快速增长与份额的提升。

    远景:向多元化发展,建立全球化的产销平台

    在传统奶业基础上,伊利加大力度向多元化方向发展,2018年成立健康饮品和奶酪事业部。我们认为,包括达能、雀巢等在内的世界乳品龙头都拥有丰富的产品线,伊利作为国内乃至亚洲最大的乳品龙头,多元化发展是成长的必由之路。凭借公司培育多年的品牌效应与完善的销售网络,无论是新的奶类产品还是其他健康食品,都有望复制公司现有明星产品的成长路径。

    公司的发展始终基于全球化视角,并购投资动作不断,为公司全球奶源的掌控,以及全球业务的开展做战略投入。伊利也充分利用其海外产能,服务国内市场。这一做法,正迎合了当前国内消费者对高端乳制品消费的增长趋势。

    费用投放精耕细作,终端更受益

    伊利与蒙牛的费用率变化方向趋同但伊利费用率更低;细拆费用后,伊利非广告费用率在近年内仅略有提升,且明显低于蒙牛。伊利持续增长的广告费率,换来的是通过精准的广告投放带来的强大带货能力。从效果看,在渠道终端的覆盖上,伊利覆盖1.6亿家庭,渗透率90.9%,同样高于竞争对手。

    盈利预测与投资建议

    预计2019-2021年,公司营业总收入909.81、1018.18、1121.91亿元,分别同比增长14%、12%、10%;归母净利润67.56、76.69、89.77亿元,同比增长6%、14%、17%。基本每股收益1.11、1.26、1.48元。与A股和港股两地市场主要上市乳制品企业估值相比,伊利估值基本处于较低水平。与历史估值相比公司当前PE(TTM)为28.32x,处于自2010年4月27日以来,估值的70%分位。因此,我们维持“增持”评级。

    风险提示

    食品安全问题;上游原奶价格波动带来的成本超预期上升;行业竞争加剧风险;宏观经济波动导致行业需求超预期下滑;市场波动风险;海外业务进展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600887 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
桃李面包 中性 -- 研报
建设银行 持有 -- 研报
工商银行 持有 -- 研报
农业银行 持有 -- 研报
招商银行 持有 -- 研报
宁波银行 持有 -- 研报
口子窖 持有 -- 研报
今世缘 持有 -- 研报
海天味业 持有 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
中炬高新 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桃李面包 0 0 研报
千禾味业 0 0 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
重庆啤酒 0.40 0.44 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
洽洽食品 0.86 0.82 研报
天味食品 0 0 研报
恒顺醋业 0.29 0.14 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 34 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
贵州茅台 28 买入 买入
隆基股份 27 买入 买入
华泰证券 27 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
五粮液 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
中国国旅 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
三一重工 23 持有 买入
保利地产 23 买入 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 买入
芒果超媒 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 419 73 226
汽车制造 364 30 216
钢铁行业 340 28 212
化工行业 278 52 96
电子器件 277 48 156
金融行业 276 23 134
生物制药 242 42 138
建筑建材 239 33 122
机械行业 209 42 91
酿酒行业 180 16 103
家电行业 180 14 111
房地产 179 22 117
酒店旅游 179 20 62
交通运输 162 22 75
食品行业 146 21 68
有色金属 141 33 56
商业百货 136 19 79