教育行业:港股K12学校公司,没有冲锋号角,但已开始冲锋,过激悲观情绪需要修复

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-04-15

学校行业是一种抗周期性,可持续性强,且容量足够大,具有成长性的行业。不论是高校行业还是K12学校行业,从市场容量来看,都具有很大发展空间和整合空间,我们认为未来20年间,民办高校&职教和民办K12学校行业有望继续蓬勃发展,期待出现多个营收体量达五十亿,甚至百亿营收级别的集团。

    而相比民办高校而言,民办K12单体校体量更小一些,所以更分散一些,同时因为民办K12学校管理机制和筛选机制更为灵活,所以出现了很多教学质量和品牌效应强于公办K12学校的民办学校。

    K12学校公司们,发生了什么变化?--过激的情绪反映,正在被修复,虽然没有冲锋号角,但已经开始冲锋。 在2018年8月《送审稿》公布以来,“协议控制”这个说法,给民办K12学校悬了一把达克摩斯之剑。我们认为,从政策本身来说,一方面,《送审稿》中的说法并非针对K12学校,另一方面,K12阶段的学校教育的供给还是紧张的,政策层面希望社会力量多参与兴办优质规范的民办学校,同时重点提出,要分区推进,一地一案,从地方实际情况出发。民办K12学校,能够帮助地方增加教育供给,同时提供多元化的教育服务,是K12学校的重要组成部分。

    而从实际经营来说,自2018年8月以来,几家港股上市的K12学校集团发布了反映其经营状况的最新公告,枫叶,睿见,宇华的公告是截至2018.8.31的经营数据,天立和成实外的公告是截至2018.12.31的经营数据,其中,枫叶教育还公布了截至2019年3月31日的在校人数情况。从在校人数来看,基本上同比30%+的增长,营收与利润也都呈现健康且较快速的增长。枫叶教育截至19.3.31的数据,在校生人数同比增长38%,更反映出进入2019年以来,民办K12学校仍保持着健康积极的发展态势。

    我们认为,过激的市场情绪,给予了港股K12学校公司过低的估值。 对于整体25%+的可持续增速,目前K12学校对应FY2019的平均PE估值都在15x左右,我们认为这是过于悲观的情绪带来的低估。实际上K12民办学校行业和本身经营并没有发生过激变化,都处于健康积极的发展路径中,过激的情绪反映,也会逐渐修复。尽管协议控制的达克摩斯之剑还在,但我们认为还是要从各地方实际情况出发,以企业的发展和内在价值为锚,对K12民办学校公司进行更为理性的评估,这个情绪修复的过程,可能不是通过很多人期待的一个“细则”,而是通过业绩的持续兑现来实现的,这需要时间。自《送审稿》发布以来,已经过去了近三个季度,也是各个K12学校公司业绩逐渐体现的时候了,业绩的发布,会带来情绪的恢复,对于K12学校板块来说,虽然没有冲锋号角,但是情绪回复的冲锋已经开始了。

    推荐标的:枫叶教育等港股K12学校公司 风险提示:民促法送审稿后最终版本尚未落地,仍存一定不确定性;若新出生人口不达预期,或引发市场悲观情绪;扩张过程中优秀的教师、校长等人才或存在短缺等风险。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
振江股份 买入 -- 研报
日月股份 买入 -- 研报
天能重工 买入 -- 研报
金雷股份 买入 -- 研报
天顺风能 买入 -- 研报
金风科技 买入 -- 研报
晨鸣纸业 买入 -- 研报
大禹节水 持有 -- 研报
航天电器 持有 33.00 研报
东珠生态 买入 -- 研报
中国交建 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
当代明诚 0.28 0 研报
川投能源 0.42 0.31 研报
中宠股份 0 0 研报
元祖股份 0 0 研报
健康元 0.66 0.39 研报
广信股份 0 0 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
精工钢构 0.63 0.52 研报
晨鸣纸业 0.56 0.19 研报
大禹节水 0.36 0.14 研报
航天电器 0.43 0.50 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 33 持有 买入
贵州茅台 31 买入 持有
五粮液 29 持有 买入
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
先导智能 27 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
用友网络 26 持有 持有
五粮液 25 持有 买入
当升科技 25 持有 买入
恒瑞医药 24 买入 持有
瀚蓝环境 24 持有 持有
通威股份 24 持有 中性
华泰证券 24 持有 持有
比亚迪 24 持有 持有
卫星石化 24 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 521 94 261
建筑建材 308 50 165
生物制药 267 50 151
汽车制造 264 33 128
机械行业 261 55 123
化工行业 256 55 104
电子器件 234 53 131
金融行业 212 26 80
房地产 187 31 99
酒店旅游 178 21 49
食品行业 175 23 73
煤炭行业 164 30 82
酿酒行业 163 15 85
商业百货 159 38 69
钢铁行业 152 24 62
交通运输 146 25 67
电力行业 142 27 52