军工行业3月动态报告:军工行业景气度提升,改革+成长助力行业逆周期前行

最新观点

    1、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长,与GDP占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除,2018年全军装备采购次数激增,行业需求明显回暖。2019年进入“十三五”规划末期,军费预算执行力度有望加大,行业将呈现高景气度。

    2、军工行业有望形成以军民融合为主体结构的装备市场。我国军工行业正处于以军工集团为主体、社会科研生产力量配套协作的产业格局。随着军民融合高潮迭起,未来有望营造以军民融合为主体的装备市场,在配套层面上形成完全竞争的格局,充分激发军工市场活力。

    3、中美企业盈利能力差异较大,总装厂有望受益于军品定价改革。上个世纪90年代,美国军工行业掀起了企业兼并浪潮,最终只剩余5家高度集中的跨军种、跨平台的系统集成商和作战能力提供商。与美国5家军工巨头相比,中国主机厂的盈利能力差距较大,随着军品定价改革逐步落地,主机厂有望深度受益,盈利能力将得到提升。

    4、资本运作逢佳时,资产证券化预期再提升。军工板块经过三年调整,集团资本运作正逢佳时。2019年院所改制试点工作有望逐步完成,科研院所资产注入预期或大幅提升,同时混合所制改革的大幕开启,市场活力涌现。预计2019-2020年将再次迎来经营类资产证券化的高峰,军工集团有望进入资产证券化2.0时代。

    5、军工行业估值进入底部区域,增持回购彰显发展信心。当前军工行业共146家上市公司,占A股总市值近3%。行业经过三年调整,估值水平进入底部区域,风险得以充分释放。与其他行业相比,军工行业,估值相对较高具有其合理性。2018年至今,有数十家军工上市公司出台了增持、回购等强有力举措,彰显公司对未来发展的信心。

    投资建议

    宏观经济下行预期尚存,军工行业作为为数不多具备逆经济周期属性且内生增长较为确定的行业,叠加建国70周年大庆、改革改制等因素,军工板块投资机会逐步凸显。看好航空和国防信息化领域,建议龙头白马为基,渐进布局真成长,重点推荐中直股份(600038.SH)、航天电器(002025.SZ)等。