稀土行业:缅甸稀土矿进口受阻,中重稀土供给收紧有望推升价格

腾冲口岸稀土矿进口禁令一波三折, 2018年11月起缅甸进口矿大幅下滑。

    缅甸是中国最大的离子型稀土进口国,根据海关数据,2018年全年缅甸进口混合碳酸稀土2.58万吨,占进口总量的比重为85%。但2018年11月起腾冲海关对缅甸矿进口的禁令导致进口矿源供给受到较大干扰。截至目前,缅甸矿事件的进展如下:

    2018年11月3日,云南腾冲海关禁止缅甸所有资源类商品进口至中国,其中包括稀土矿资源。

    2018年12月14日,腾冲海关针对缅甸稀土矿通关,执行期5个月,即2019年5月起将重新全面禁止缅甸稀土矿进口中国;同时原材料端只允许出口草酸和碳酸铵、不允许出口硫酸铵至缅甸,且具有进出口资质的企业仅6家。

    2019年2月14日,云南腾冲市政府已经全面停止稀土有关的化工原材料出口到缅甸,覆盖面包括腾冲滇滩口岸、以及国家一级口岸猴桥与周边口岸。受化工原材料出口影响,1月缅甸稀土矿开采逐步停产。

    缅甸矿进口禁令启动后,中国进口碳酸稀土量就出现大幅下滑,2018年11月缅甸进口量仅801吨,环比下降69%,而2019年1月进口量继续位于低位:

    国内进口混合碳酸稀土总量1480.2吨,同比减少58%,其中缅甸矿源进口数量同比下降67%至963.31吨。预计在原材料禁止出口的影响下,2-4月缅甸进口量仍将维持低位,若5月后全面禁止缅甸矿进口,则进口矿供给将进一步收紧。

    江西地区中重稀土矿因环保停产至今,国内冶炼分离厂高度依赖进口矿。南方离子型稀土开采对矿山周围环境影响极大,因此2018年以来江西地区所有稀土矿山均处于停产状态,赣南稀土矿已停产近3年,目前仍未复产。根据2018年工信部配额指标,江西省离子型稀土配额占全国总配额的44%,江西矿山停产后,国内冶炼分离企业需大量依赖进口矿:根据我们上周在赣州调研得到的信息,目前赣州当地几家大型冶炼分离厂约50%-80%的原材料来自缅甸矿,缅甸进口限制后公司原材料进口量减少约一半。在国内矿山停产的环境下,缅甸进口受限将加剧矿山供给的紧缺。

    冶炼分离厂原矿库存低,4-5月起分离厂或面临“无米可炊”的困境。1)江西稀土矿山停产已有数年,而通常冶炼分离企业的安全库存在3-4个月,因此预计多数分离厂国内矿的库存基本已耗尽。2)去年11月-12月,缅甸进口矿受限,分离企业储备进口矿库存的渠道也受阻,且11月以来进口稀土矿量持续位于低位,原有库存预计已基本耗尽。3)2018年由于信用环境收紧,多数中小冶炼分离厂并没有充足的现金流储备原材料库存。以上三因素导致目前江西当地分离企业原矿库存已降至2-3周,若5月起缅甸进口矿完全停止,分离厂将面临“无米可炊”的困境。而对分离厂来说,若当年的配额指标没有用完,下一年的指标可能将减少,因此分离厂也会有很大的动力保障正常生产。

    投资建议:缅甸矿进口若持续受阻,将利好中重稀土矿供需格局改善,助推中重稀土价格抬升,维持行业推荐评级。1月以来,在供给持续收紧的背景下,中重稀土价格已有上调,根据亚洲金属网的报价,氧化镝价格128万元/吨,较年初上涨6%,氧化铽价格296.5万元/吨,较年初上涨1%。考虑到缅甸矿进口或将在5月全面禁止+江西中重稀土矿仍在停产,分离厂大量依赖进口矿+冶炼分离厂库存低,中重稀土将出现供给大幅紧缺,推动中重稀土价格上涨。建议关注中重稀土标的:盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。