休闲服务行业:度假村及旅游目的地业务多点开花,复星旅文2018年扭亏为盈
事件:复星旅游文化公布2018年年报,全年实现营收162.70亿元/+37.89%,净利润3.89亿元,较2017年大幅增加6.84亿元扭亏为盈;经调整EBITDA为20.73亿元/+177.77%,经调整净利润为5.80亿元,较2017年大幅增加7.69亿元。
点评:
休闲度假业务多点开花,上市后首份财报业绩亮眼。复星旅文2018年营收大增37.89%,净利润扭亏为盈,经调整EBITDA大增178%,主要源自:1)棠岸项目确认34亿元地产销售收入,且毛利率近60%,极大提升了营收增速和盈利能力;2)ClubMed度假村业务战略转变为以轻资产运营为主,近几年开设的新度假村项目大多为管理输出,仅以提取的管理费和奖励费计入营收,因此度假村运营收入增速仅为6.76%,但毛利率却持续提升;3)三亚亚特兰蒂斯于2018年正式开业并贡献7.52亿元营收,但目前尚未实现盈利。
ClubMed营收稳步增长,盈利能力明显提升。营收端:2018年ClubMed度假村业务营收126.33亿元/+7.98%(推测这里将管理型度假村收入全额计入,因此与公司度假村营收存在出入),其中:1)得益于2018年新开5个度假村以及扩建翻新5个度假村,ClubMed度假村容纳能力(床位数×营业天数)增至1,203万/+8.92%,但是整体入住率降至66.0%/-2.7pct;2)得益于度假村中高端化持续推进,2018年ADR增至1,274.8元/+4.59%。利润端:度假村业务经常性经营利润增加至4.06亿元/+41.83%,经常性EBITDA增加至9.87亿元/+12.81%,推测源自关闭低星级低盈利度假村、加码高星级度假村业务。
开业首年亚特兰蒂斯经营数据远超三亚高星级酒店平均水平。亚特兰蒂斯于2018年2月试营业,并于2018年4月29日正式开业。1)2018年全年,亚特兰蒂斯实现营收7.52亿元,接待游客320万人次,其中非客房收入占比达到42.9%;平均Occ为58.8%,ADR为1,911元,远高于三亚五星级酒店的ADR(2018年单季度最高ADR仅为1,279元);2)2019年春节黄金周期间实现营收1.50亿元,其中客房收入0.78亿元,Occ高达93%。此外,配套的棠岸项目已签订合约出售183间别墅和783套度假公寓,合约金额69.89亿元,其中764套度假公寓已于2018年转让,公司相应确认营收33.93亿元。
太仓和丽江项目稳步推进。1)丽江Foliday地中海国际度假区已于2019年2月开工并投入了5.36亿元,计划总投资24亿元。预计2020年底或2021年初分阶段完工,并于其后2-3年内全面竣工,配套可出售物业16.3万平方米;2)太仓Foliday阿尔卑斯度假小镇已投入23.26亿元(主要为土地收购),计划总投资77亿元,并将于2019年开工,于2020年底开始分阶段完工,在之后的3-4年内全面竣工,配套可出售物业49.8万平方米。
其他业务:1)和太阳马戏团合作,于2019年2月在亚特兰蒂斯海豚湾推出“C秀”驻场演出,春节期间场场爆满;2)与Mattel合作建设国际儿童玩学俱乐部项目,共在三亚和上海开设了3间迷你营俱乐部;3)与ThomasCook合资建设酷怡旅行社,并且打造Foliday生活平台;4)复星旅文会员系统复游会已积累3万名会员,且会员每月平均购买额达到418万元。
我们的观点:得益于棠岸物业销售和ClubMed中高端化、全球化、轻资产化的发展战略,复星旅文上市后的首份财报亮眼,营收大幅增长37.89%,净利润成功扭亏。展望未来,国内旅游市场正从出游向度假转变,休闲度假市场发展潜力巨大。复星旅文通过ClubMed、亚特兰蒂斯、丽江与太仓项目持续加码中国市场,尤其是快速发展的冰雪度假村市场,有望受益于行业发展红利,建议投资者积极关注。
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