医药行业周观点:明晟扩容启示录,买核心医药资产、行业头部公司,疫苗行业最受益

类别:行业研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:李志新 日期:2019-03-15

本周观点:买核心医药资产、行业头部公司,明晟扩容疫苗行业最受益

    3月1日凌晨,国际知名指数编制公司MSCI正式宣布,将中国大盘A股的纳入因子从现有的5%增加到20%,A股合计421只股票纳入MSCI新兴市场指数,其中50只医药股入选,占全部纳入成分股总数的11.87%。

    明晟指数中的中国A股医药成分股代表我国最优质的核心医药资产。从入选成份股所属细分行业和在行业中相应地位来看,14只属于中药细分行业,化学制剂有12只,生物制品有9只,医药商业7只,医疗器械4只,医疗服务3只,其他1只。入选标的基本都代表各自细分行业核心公司、头部公司,如中药行业标的包含了东阿阿胶、云南白药、同仁堂、片仔癀、白云山等民族医药瑰宝,化学制剂有恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团等创新药公司,生物制品涵盖了两市全部疫苗企业(ST长生除外)和排名前列的血制品企业(华兰生物、天坛生物),器械包含迈瑞医疗、乐普医疗、华大基因和鱼跃医疗等行业或细分领域龙头,医药商业囊括A股上海医药、九州通。

    生物制品(疫苗&血制品)行业获益明显。明晟指数提升纳入因子的具体时间表为:2019年5月-11月,MSCI把指数中的中国大盘A股纳入因子逐步从5%上调至20%;2019年11月,一次性将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。从纳入时间表上看,大盘A股成分股最先纳入,且最先提升纳入因子,中盘A股需要等待年底(2019年11月)才纳入;细分行业中生物制品获益明显,尤其是行业集中度较高的疫苗和血制品行业,疫苗行业基本囊括了主要疫苗相关A股上市公司(智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物、长春高新等),血制品行业包括行业采浆量前两名公司天坛生物和华兰生物。

    疫苗行业建议优先关注智飞生物和沃森生物,基本逻辑有:一是新入选明晟指数,最先纳入和提升权重,两家公司都为中国创业板大盘A股成分股,从今年5月开始就以10%因子纳入明晟指数,并逐步提升到20%;二是产品线优秀,智飞生物代理产品线包含默沙东4/9价HPV疫苗,5价轮状疫苗等重磅疫苗,自有产品线有Hib-AC三联苗,还有在研结核疫苗等待上市;沃森生物在研重磅13价肺炎球菌多糖结合疫苗(国内同类进口辉瑞13价沛儿)已完成所有临床试验,正在等待药监最后上市审批;三是正处于业绩爆发期,2018年年报增速亮眼,预计今年一季报业绩大幅增长;四是不受医保控费降药价等政策影响。

    一周市场回顾

    市场情绪进入亢奋期,板块轮动明显,医药生物指数继上周涨幅3.46%后,本周大幅上涨7.41%,排28个行业涨跌幅榜第6位。

    具体细分子行业方面,全面上涨,医疗器械涨幅第一(周涨幅9.91%),主要成分股迈瑞医疗、乐普医疗等周涨幅较明显;上周涨幅第一的医药服务涨幅最小,但周涨幅也超过5%(+5.27%)。

    个股涨跌幅榜中(剔除新股),表现前五的为:龙津药业(39.71%)、冠昊生物(32.11%)、神奇制药(25.27%)、北陆药业(24.65%)和华通医药(23.77%)。 跌幅前五为:正川股份(-3.66%)、山东药玻(-1.40%)、山大华特(-1.38%)、正海生物(-0.95%)和美年健康(-0.87%)。

    估值:截止上周五(3月1日),医药生物(SW)全行业PE(TTM)约29.4倍,PB(LF)3.19,从十年长周期历史估值来看,目前指数PE估值仍处于历史低位。与其他申万一级行业比较,医药生物PE估值位于28个申万一级行业第17位;与沪深300 PE(TTM)估值比较,医药生物估值溢价率为137.1%,溢价率处于4年历史低位附近。

    重要行业政策和公司公告

    行业:今年将全力推动疫苗行业重组整合;明晟指数公布扩容,50只医药股获纳入指数;科创板细则出炉,未盈利医药创新药械企再获上市融资通道。 公司:乐普医疗(300003)可降解支架(NeoVas)获批上市。

    医药(中药饮片、维生素原料药)价格跟踪

    成都中药材价格指数:商务部发布的中国成都中药材价格指数本周166.66点,相较12月末略有所下跌,总体上看,中药材价格指数从2011年开始持续走高,从低位以来涨幅约54%。 维生素(饲用)价格指数:维生素价格指数为150.8,基本接近2017年5月份上涨前的指数点位,较去年12月初高点(191.0)回落约26.6%;具体细分品种方面,泛酸钙市场报价涨幅明显,从去年十月初70-80元/kg大幅上涨至目前170元/kg,涨幅约126.67%,当前价格基本稳定;维生素A 较去年十月低点上涨50.51%,叶酸上涨22.5%,维生素E上涨14.71%,其他维生素品种也有不等涨跌幅。

    风险提示

    政策风险,药械招标降价超预期风险,产品价格下跌,宏观经济风险。

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