公用事业(环保电力)股票/可转债投资机会分析:围绕可转债的事业投资机会

环保电力可转债融资365亿,适时把握投资机会

    环保行业大部分公司的业务模式回款能力较弱,截止2019年3月8日环保上市公司通过发行可转债融资规模142亿(包括存续和待发行)。电力行业重资产,但主流火电公司资本开支可控(新增产能有限),仅少量清洁能源(福能/中国核电/川投能源等)储备较多公司有融资需求。截至3月8日环保电力板块共有8只转债成功发行(关注转股期的转债/正股投资机会),15只可转债待发行(关注定价前正股投资机会)。正股方面推荐内蒙华电,建议关注福能股份/伟明环保/瀚蓝环境/皖能电力/清水源/川投能源/金圆股份等。转债方面建议关注蒙电转债/高能转债/国祯转债/福能转债。

    股票:转股或对EPS 稀释有限,推荐内蒙华电,关注国祯环保/博世科

    股权投资者不必过于担心可转债转股对EPS 的摊薄。以内蒙华电、国祯环保和博世科为例,考虑财务费用的节约,我们测算假设可转债全部转股对2019年EPS(wind 一致预期)的平均稀释率仅为3%。我们认为在当前公司基本面趋势向好且估值合理,发行主体促转股意愿较强,这几家公司正股投资价值值得关注。同时,截至3月8日收盘,内蒙华电/国祯环保(均已进入转股期)收盘价接近转股价,下修可能性较小。由于公司促转股以降负债率/财务费用意愿强,当前时点股债投资者与上市公司利益一致程度较高,出现“爆雷”的可能性较小。

    可转债:估值相对合理,建议关注蒙电转债/高能转债/国祯转债/福能转债

    正股是转债第一驱动,我们认为蒙电转债/高能转债/国祯转债/福能转债正股基本面向好,转债值得关注。蒙电转债当前估值合理,且相比同类型转债具备流动性好、正股基本面更优的特性,具备投资价值。高能转债估值合理,正股基本面预计持续改善。国祯转债价格较债底较远,正股基本面较好。福能转债估值合理,可作为底仓品种配置。

    未进入转股期/有待发行转债的正股推荐瀚蓝环境/龙净环保/皖能电力等

    针对未进入转股期的转债中,正股我们建议关注多元布局、成长可期的福能股份,以及盈利能力较强的伟明环保。待发行可转债的上市公司中,我们建议关注瀚蓝环境/皖能电力/清水源/川投能源/金圆股份/上海环境/龙净环保/中国核电/中金环境/迪森股份,发行前股价维持高位有利于降低发可转债带来实控人的潜在股本稀释。

    风险提示:可转债发行方案未过会,股市整体大幅下行等。