环保/电力周报第167期:业绩底部已现,估值预期向好

【短期观点-每周更新-业绩底部已现,估值预期向好】

    “业绩底部已现”:一月份创业板和中小板公司都披露了业绩快报,主流环保公司18年业绩基本方向都已相对确定。2018年对环保行业是艰难一年,行业指数排名垫底,市场一度比较担心环保公司18年的业绩情况。而从业绩披露结果中,所覆盖的22家主流公司只有4家业绩下滑,18年业绩增速中值落在30%以上,业绩基本不值得担心,而比较被担心的业绩下滑公司,如东方园林和碧水源,业绩下滑程度也在可以接受的层面,总体而言业绩情况比大家的预期要好一些。

    “估值预期向好”:18年环保行业除了缺资金,没有别的问题,资金问题主要来自于政府、银行和其他金融周期等等,19年资金改善有明显的预期,将会带来环保行业反转性变化。18年很多环保公司没有主动拿订单,19年新增订单量不存在问题,如果资金有效配合,仅存量订单也足够保证业绩的向好。环保行业区别于其他周期性和偏基建行业的特点在于,环保行业是没有政策的束缚的,只有资金层面的束缚。一旦资金发生改变,19年环保行业的改变将会是确定性的。环保行业主要由三个层面的资金束缚:(1)股权质押;(2)资本金获取;(3)银行对项目的配套资金贷款。目前这三个层面的资金正在逐步打开,随着宏观、中观层面资金的释放,落实到微观环保企业的资金放量也会比较确定。三月份的两会,四月份的雄安新区变化,对环保行业都是很好的时间窗口。

    主流环保公司19年的估值情况:先河环保19年按照30%的保守增速预期,19年预期业绩3.4亿,对应估值是14.31倍(截止上周五收盘价);东方园林19年若回到17年的利润水平,则现在估值是9倍;碧水源回到17年业绩水平,对应估值12倍;博世科18年业绩增速的中位数是60%,且其订单量充足,资金缺口不大,19年预期同样实现60%增长(确定性较强),则对应估值是10倍;高能环境18年增速中线70%,19年假设40%的增长,对应估值是13倍。