有色金属行业周报:基本金属库存增速快

基本金属库存增速快。2月15日上期所公布了有色品种期货库存,受春节备库的影响,除镍以外的各金属品种库存出现不同程度的上升。排序为锌(相较2月1日库存上升84%,下同)、铜(+45%)、铅(+15%)、铝(+5%)、锡(+1%)。

    春节前后,由于下游厂商采购停滞,复工时间晚于冶炼企业,金属库存会出现一定程度的被动上涨。但今年锌、铜等品种库存增速、增量均高于去年同期,反映了金属供给趋于宽松的情况。

    本周SMM发布了中国基本金属1月产量数据,各品种产量升降不一。铜同比增长5.2%,铝同减0.5%,铅同减1.2%,锌同减11.5%,镍同增1.4%,锡同减8.8%。锌产量同比降低较多,原因是株冶集团25万吨老厂拆解关停,其新产能已于18年12月底启动投产。 l 我们维持工业金属谨慎、贵金属偏多的观点(关注紫金矿业)。此外,关注具有稳定盈利能力的加工股板块:从业绩角度看,陆续出现PE(TTM)估值低于20倍的标的,其中海亮股份的ROE水平最高。

    每周随笔:锌库存上升明显。本周2019年春节后锌库存数据出炉,据SMM数据,2019年春节期间三地社会库存累库量达到5.7万吨,为历史最高增长量。2月15日上期所精炼锌库存为8.6万吨,较节前2月1日上升约4.0万吨,同样为历史最高增幅。同时保税区锌库存平稳增加,2月15日库存量较节前增加5000吨。国内锌库存上升明显。

    尽管加工费自18年下半年开始持续上升,冶炼企业盈利状况改善,开工意愿提高。但一方面环保高压持续,不符合排放标准的企业复工难度大;另一方面株冶集团新旧产能切换,一定程度上影响了整体的锌冶炼产量。2019年1月据SMM统计,国内精炼锌产量43.36万吨,环比减少3.31%,同比减少11.46%。由于2月适逢春节假期,国内精炼锌产量可能将继续下降,SMM预计2月精炼锌产量为43.16万吨,同比减少6%,环比继续微降0.47%。

    每周价格走势及事件分析。本周(2月11日-2月15日)金价上涨0.54%,银价下跌0.32%,WTI原油价格上涨5.44%,伦铜价格下跌0.35%,美元指数上涨0.28%。

    海通有色组合。海通有色2019年2月投资组合:紫金矿业(33.3%),盛达矿业(33.3%),洛阳钼业(33.3%)。本周(2月11日-2月15日)海通有色组合上涨4.59%,申万有色上涨6.22%,沪深300上涨2.81%。

    风险提示。供给侧改革推进速度低于预期、下游需求增速低于预期。