食品饮料行业周报:排雷避险选食饮,白酒春节再逢春

类别:行业研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张宇光,黄瑞云 日期:2019-02-12

1月28日-2月1日,食品饮料指数涨1.8%,申万一级子行业排名第五,略逊于沪深300约0.2pct,子行业中白酒(3.3%)、其他酒类(3.3%)、啤酒(1.6%)表现较好。商誉减值问题集中爆发,1月底多家企业发布业绩预亏公告,引发市场对于商誉问题集中讨论以及财报季节业绩爆雷的担忧。食品饮料再次突显其业绩稳定性与防御性,获得市场青睐。尤其是五粮液业绩预告超预期,带动白酒板块大涨。节前草根调研反馈白酒销售顺畅,表现优于之前市场预期:茅台春节批价回升、供不应求;五粮液受益茅台供给不足需求转移,渠道库存走低,批价也有小幅回暖;国窖节前停货,批价略有回升同时动销情况也有改善。市场对于一季度高基数已有预期,食品饮料目前估值已下移至布局区间。全年来看板块配置价值突显,北上资金流入进一步加大了确定性品种估值修复的可能。推荐行业龙头茅台、伊利、海天、中炬,建议关注双汇、安琪、绝味、涪陵榨菜等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司公告19年茅台经营计划略超市场预期,估计增量应于非标产品,实现结构提升。叠加处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:18年已收官,调味品业务完成全年目标。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。

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