金石资源:行业景气持续,业绩同比大增

事件

    公司发布2018 年业绩预增公告

    公司于2019 年1 月22 日发布2018 年业绩预增公告,预计公司2018 年全年业绩同比增加5400-6950 万元,同比增长70%-90%;扣除非经常性损益后,预计18 年业绩同比增加5800-7400 万元,同比增长85-110%。

    简评

    萤石量价齐升助推业绩再次大幅增长

    我们认为公司2018 年的业绩提升归结于萤石售价和销量的同比增长。

    价的方面,2018 年,萤石行业供给端依然面临环保高压、行业“小、散、乱”持续退出,全国产量几乎无增长,致使萤石行业景气延续,行业集中度提高,议价能力增强,促成萤石价格高位维持。2018 年萤石(神龙浮选,97 湿粉)均价2876 元,同比增加达53%,且部分地区一度维持在4000 元附近,突破前期高点。

    量的方面,除原有矿山以外,公司IPO 募投岩前萤石矿项目(采矿规模30 万吨、年产能10.7 万吨精粉)于2018 年投产,开始贡献收入;2018 年1 月,公司完成对内蒙古翔振矿业(采矿规模15 万吨)95%股权的收购,经技完成后将为公司新增又一优质矿山。

    供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑

    目前看,萤石精粉主流价格仍在3000-3500 元区间。我们判断:1)短期内,伴随天气转暖,北方产能复产,供给端产能增加会导致萤石价格的短期调整;2)长期看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。

    与内蒙额济纳旗政府签订合作协议,进一步推进萤石资源整合

    2018 年11 月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10 年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000 万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20 亿元。

    同时,公司与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源,注册资金1 亿元,其中公司出资6700万元。我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017 年底,萤石资源储量已达3456 万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018 年1 月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。

    行业格局赋予公司潜在外延扩张机会

    目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。

    目前公司是行业唯一主板上市公司,有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,同时把握未来出现的外延扩张机会,持续进行萤石资源整合。

    建议关注,维持“买入”评级

    预计2018-2019 年实现归母净利润1.38、2.96 亿元,EPS 分别为0.58、1.23 元,对应PE 为24X、11X,维持“买入”评级。