杰瑞股份:国内市场景气度提升带动公司业绩增长,2019年行业资本开支有望增加

1.事件

    公司发布2018年度业绩预告修正公告,2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度修正为同比增长760%至810%,增幅较三季报预告数据有一定提升。

    2.我们的分析与判断

    (一)国内市场景气度提升带动公司业绩增长 根据公告,此次业绩修正主要原因为2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018年度业绩高于前次预告。 2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份中标22台压裂车,石化机械中标10台压裂车。 在加大钻井及完井等推动下,2018年中石油在四川页岩气产量达到42.7亿立方米,同比增长达40%。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司订单增长,同时订单毛利率也有相应提升,我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平,公司未来业绩仍有保证。

    (二)2019年加大勘探开发是国内市场主旋律,行业资本开支有望提升 近日,中国石油2018年度油气田开发年会在北京召开,会议安排部署2019年重点工作,强调要全力打好勘探开发进攻战,以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面,实现国内外油气开发业务高质量发展。 中石油此前提出2020年页岩气产量目标为100亿立方米,若按此数据计算,2019-2020年中石油页岩气产量CAGR为53%。而根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,2018年11月天然气对外依存度已超过43%,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。 随着水平井及压裂技术设备的成熟,我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期,受此影响,我们预计2019年国内市场资本开支有望提升。

    3.投资建议

    我们预计2018-2020年公司EPS为0.63/0.87/1.13元,PE为26/19/14倍,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。