博彩业:澳门独享政策红利,中场业务渗透率望进一步提升

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青,李铁生,陈语匆 日期:2019-01-11

全球博彩业发展深受政策影响 纵观全球各国博彩业发展历程,均明显受到政策的影响和左右,这与博彩行业具备一定的特殊性有关。博彩业发展历史悠久的美国,1931年内华达州将赌博合法化,随后各州拥有独立的博彩立法权,充分发挥立法灵活的优势;加拿大采取政府统管授权与私人合同制相结合的方法,刑法中明确界定符合法律的博彩形式,并且政府将博彩与慈善事业有机结合;澳大利亚博彩普及率较高,据统计每年人均花费近900美元,博彩项目众多。各国博彩业的发展与当地博彩相关政策息息相关,政策的变化较频繁,对于博彩业发展影响较大。

    澳门为国内博彩唯一合法区域,博彩业取得长足发展 澳门作为我国唯一可合法经营博彩业的地区,受益政策红利明显。2005年,澳门六个博彩牌照正式成型。澳门博彩业取得迅速发展,博彩毛收入从2002年的200多亿澳元,增长至2017年的2666亿澳元,CAGR约17.5%。2012年后,受到内地反腐政策大力推进、经济形势下滑,澳门地区旅游政策影响、中场业务禁烟等影响,澳门博彩出现一段时间的下滑,但短暂下滑后迅速开始复苏,总体企稳,保持稳定增长。

    澳门博彩业发展优势明显,竞争格局相对稳定 澳门博彩业最明显的壁垒在于牌照,目前仅6张,且博彩运营对于运营商的自身资本实力和资源整合能力要求较高,故2020年牌照陆续到期后,整体经营者或仍将稳定。目前六大运营商整体市占率较平均,贵宾业务仍为主要收入来源,但中场业务快速崛起,无论是赌枱数量还是收入占比,提升都非常迅速。中场业务收入占比整体能达到一半左右。

    行业供给需求端空间仍充足,中场业务渗透率望进一步提升 从行业的发展来看,未来澳门博彩业仍有充足的空间。对比美国赌城拉斯维加斯,美国当地赴拉斯维加斯旅游人次的渗透率超过10%,而国内澳门仅不到3%,未来行业将深度受益供给、需求端的提升,供给端澳门酒店业、交通业快速发展,多个酒店进入规划和建设中,港珠澳大桥通车,旅游目的地建设进一步深入,澳门对于游客的吸引力将进一步提升。另外,随着消费结构性升级的推进、粤港澳大湾区的发展以及邻近的海南地区的发展,赴澳门旅客转化成中场业务消费者的比例预计将进一步提高,普通中场业务顾客也将部分提升为高端中场业务的顾客。行业复苏期短期看或仍将延续。

    风险提示:博彩业政策的变化;国内经济下行的影响;澳门旅游业政策的变化或旅游目的地建设不达预期;房价等大类资产出现拐点;澳门博彩企业自身多业务运行出现问题。

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