华峰氨纶:氨纶行业领军者,成本优势打造牢固护城河

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃,李晓辉 日期:2019-01-11

一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,与公司深入交流了氨纶行业情况。

    二、分析与判断

    氨纶行业国内领军者,成本优势打造牢固护城河

    氨纶行业18年国内产能70万吨,产量约58万吨,华峰氨纶的产能为12万吨,市占率约20%。华峰集团是国内主要的聚氨酯制品产销企业,公司作为旗下成员享有集团原料采购方面的优势。华峰氨纶深耕氨纶行业近20年,深厚的行业积淀是公司形成成本优势的关键。公司在投产新产能的同时,对老产能进行技改升级,使公司的氨纶成本持续低于行业平均水平。我们判断,未来随着落后小产能的退出,行业集中度有很大的提升空间,公司有望持续受益行业集中度提升带来的盈利改善。

    重庆项目19年投产6万吨产能,产能增幅50%,持续增厚公司业绩

    据公司公告,重庆项目6万吨差别化氨纶项目预计19年8月完工开始试生产。届时公司的产能将从目前的12万吨扩大到18万吨,增幅达50%。由于重庆基地的氨纶项目设备新,并且距离供货商巴斯夫有运距优势,重庆的电力成本也比较低,我们判断新项目投产,公司总体的氨纶成本有望进一步下降,竞争优势将进一步强化。

    瑞安热电厂投产在即,成本有望进一步下降

    据公司公告,瑞安市华峰热电有限公司投资建设的热电联产项目已经进入了调试试运行阶段。项目建设规模为2台100 t/h高温高压循环流化床锅炉+1台CB18MW抽背式汽轮发电机组,项目投产后将实现年发电量为84,970MWh,年供电量为71,370MWh,年供低参数蒸汽为342,360t,高参数蒸汽为180,000t,年均净利润2,953万元,投资回收期为9.11年。我们判断,随着热电联产项目的投产,在节能减排的同时,瑞安基地的成本有望进一步下降,公司成本优势的护城河将更加稳固。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为0.27元、0.33元、0.41元,对应PE分别为16倍、13倍、10倍。当前化纤行业平均估值为23倍,考虑到公司成本优势明显,19年新产能投放后业绩有望持续增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    三、风险提示:

    项目进度低于预期;下游需求增长低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002064 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
山西焦化 买入 -- 研报
深圳燃气 中性 -- 研报
华电国际 中性 -- 研报
中国建筑 中性 -- 研报
扬农化工 中性 -- 研报
兴发集团 中性 -- 研报
蓝晓科技 中性 -- 研报
利民股份 中性 -- 研报
利尔化学 中性 -- 研报
中国太保 持有 -- 研报
新华保险 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
山西焦化 0.23 0.13 研报
泰晶科技 0 0 研报
移为通信 0 0 研报
中兴通讯 1.14 0.49 研报
高新兴 0.85 0.63 研报
星网锐捷 0.60 0.66 研报
深南电路 0 0 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
通鼎互联 0.69 0.70 研报
新天科技 0.63 0.54 研报
日海智能 1.47 1.08 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
万科A 39 买入 买入
中国国旅 38 持有 持有
中信证券 37 持有 中性
保利地产 37 买入 买入
上汽集团 37 持有 买入
贵州茅台 37 持有 买入
先导智能 36 持有 买入
恒立液压 34 持有 买入
北方华创 33 持有 买入
新宙邦 33 持有 持有
三一重工 32 持有 买入
中炬高新 32 持有 买入
汇川技术 32 持有 买入
瀚蓝环境 31 持有 持有
通威股份 31 持有 买入
中国中车 31 持有 买入
烽火通信 30 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 758 91 348
汽车制造 523 38 219
化工行业 438 55 174
电子器件 428 53 240
金融行业 427 26 162
建筑建材 425 47 191
机械行业 401 56 193
食品行业 381 30 150
生物制药 373 50 207
酿酒行业 348 17 165
房地产 347 34 180
农林牧渔 339 28 113
交通运输 309 30 155
酒店旅游 288 22 93
家电行业 284 14 132
钢铁行业 269 29 55
煤炭行业 237 23 95