新能源行业:无补贴平价上网政策点评,平价上网进程加速,风光装机有望持续增长
事件: 发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,内容包括:一、开展平价上网项目和低价上网试点项目建设;二、优化平价上网项目和低价上网项目投资环境;三、保障优先发电和全额保障性收购;四、鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿等。2020 年底前核准(备案)并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目,在其项目经营期内有关支持政策保持不变。 点评:
制造端产品价格大幅下降,平价上网条件逐步具备。近年来,光伏产业链产品价格快速下降,特别是2018 年受供需变化及531 新政影响,制造端产品价格降幅达30%以上。受益制造端产品价格下降,目前电站单位投资成本中,高效组件成本2.1 元/W,组件外其余EPC 成本1.7 元/W,非技术成本0.4 元/W,即总成本在4.2 元/W 左右。我们测算在发电小时数为1200 小时,单价为0.36 元/KWh,单位投资为3.8 元/W 情况下,光伏发电项目全投资内部收益率已可达8%以上。风电项目中2018 年风机招标价格降幅也在9%左右,目前已呈企稳回升态势,光伏、风电平价上网条件已逐步具备。
政策扫清非技术成本障碍,加速平价上网进程,支撑行业向市场化过渡。非技术成本成为当前限制平价项目发展的最大障碍,非技术成本主要包括土地租金、资源出让费、电网送出费、财务费用等,本次发布的《积极推进无补贴平价上网有关工作的通知》,逐项破解各类非技术成本,要求包括:1. 地方政府部门对平价项目在土地利用及土地相关收费方面予以支持,鼓励按复合型方式用地;2. 禁止收取任何形式的资源出让费等费用,不得将在本地投资建厂、要求或变相要求采购本地设备作为项目建设的捆绑条件;3. 省级电网企业负责投资项目升压站之外的接网等全部配套电网工程;4. 金融机构合理安排信贷资金规模,创新金融服务,积极支持新能源发电实现平价上网。未来随着非技术成本的下降,平价上网进程将进一步加速。同时政策明确2020 年底前核准(备案)并开工建设的平价上网项目在经营期内有关支持政策不变,叠加2018 年11 月光伏中期座谈会中提到的至2022 年逐步去补贴,政策很好地支撑了行业向市场化方向过渡。
配额+绿证、电力市场化交易加速推进,平价项目收益率有望到保证。通知中明确,平价及低价上网项目按项目核准时的燃煤电价签订不少于20 年的固定电价购售电合同,不要求此类项目参加电力市场化交易。同时,鼓励平价项目通过出售绿证获得收益。叠加第三版配额制征求意见稿中提到的两种补充完成配额方式,即自愿认购绿证和转让可再生能源电量、自主确定价格的方式,平价上网项目收益率有望得到保证。同时,政策提到要促进电力市场化交易,光伏天然适合做分布式能源,有望打开电力市场交易空间,叠加未来跨区交易、金融支持措施进一步改善,电改措施将向更好方向发展。
平价上网项目规模有望超预期,将支撑未来光伏装机规模增长。目前来看,我们认为2019年国内光伏装机结构中,普通指标项目集中式和分布式各10GW,集中式领跑者4GW,特高压配套2GW,分布式扶贫3GW,户用4GW,合计为33GW。由于年底政策纠偏向好,我们认为超预计的点即在于平价上网项目,本次通知中再次强调平价及低价项目不受年度建设规模限制,同时历史上未及时开工项目将予以清理和废止,让出市场空间。我们预计2019年分布式+集中式示范平价上网项目在5GW左右,支撑光伏装机规模增长。
全球平价时代来临,新兴市场装机快速增长。目前海外市场多个国家光伏发电成本已低于常规能源,全球光伏发电最低价不断被刷新,部分国家已实现光伏平价上网,2018年6月,美国亚利桑那州30MW光伏项目签订的2020年底购电协议价格为2.49美分/kWh, 2017年11月,在墨西哥能源部2.3GW光伏采购竞标中,意大利ENEL绿色电力公司报价1.77美分/KWh,刷新了光伏报价最低纪录。我们预计受益度电成本的下降,光伏新兴市场装机规模将迅速提升,非洲、中东、中美、南美和大洋洲的合计光伏装机占全球光伏新增装机的比例有望从2017年的5.2%提升至2020年的24.1%,推动全球2019年光伏装机达120GW左右。
投资建议:随着全球平价上网新周期到来,我国中上游高端制造将迎来历史性机会,尤其是在光伏产业链,平价上网项目加速推进直接利好国内装机规模增长,拥有成本优势的光伏产业链制造龙头优势明显,推荐通威股份、隆基股份,建议关注阳光电源等;风电产业链中风机招标价格企稳回升,原材料紧缺现象正逐步得以缓解,推荐整机制造龙头金风科技,建议关注零部件制造龙头泰胜风能、天顺风能。
风险因素:政策支持不及预期风险;产业链价格波动导致竞争加剧风险;原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险等。