方正中期期货:美联储政策转向,国内经济继续承压

海外经济体情况来看,主要发达国家经济增速继续放慢,尤其是美国从此前的高速增长开始出现一节见顶的征兆,虽然就业依然保持较好状态,但是PMI指数等已经开始走弱,通胀水平也继续回落。美联储货币政策则出现明显转向,12月会议上美联储官员对明年加息的预期降至两次,市场则进一步将预期调整至不加息。欧洲方面,欧元区经济仍表现不愠不火,总体上不如美国的情况。欧洲央行从今年开始将不再进行QE,并且将未来加息的时间点向后调整,可能将在今年年底。

    总体上看国内经济数据仍表现较弱。产出端对此前需求减速的响应依然继续,并且从最新数据看有加速下探的趋势。需求端主要受到消费需求拖累,房地产投资基本持稳,基建投资脱离低位相对好转。外需增速明显下降,虽然绝对数值水平仍有一定表现。我们认为,未来经济何时企稳仍是老生常谈的三个问题--房地产投资坚挺程度、基建投资回升高度、外需回落速度。短期来看前两者影响更大。金融层面看,社融总体呈现反弹,但只是回到季节水平附近。且表外继续修复,货币政策整体偏宽松。政府专项债增速放慢,但在2019年地方债提前到来的情况下未来仍有空间。综合来看,我们仍坚持国内经济继续探底至二季度的观点。

    风险事件方面,意大利与欧盟达成预算协议,意大利赤字问题最终以意大利的妥协结束。美国政府“关门”事件继续,由于特朗普政府不接受没有边境墙经费的预算,因此部分联邦政府机构出现“关门”。新一届国会上任后特朗普将继续其协商结束政府停摆事宜。此外最重要的,中美贸易冲突仍是近期的最主要市场风险因素,但中美双方在各自经济持续下滑或开始承压的情况下,进一步加码和报复的损害程度和难度下降。