传媒互联网行业评论周报:沿“政策预期,业绩预期”逻辑掘金

A股本周传媒板块下跌3.20%,板块表现弱于创业板指(下跌1.56%),弱于上证综指(下跌0.8g%)。中银传媒组合:吉比特(-5.76%)、中国电影(-0.35%)、芒果超媒(-1.96%)、长江传媒(-0.61%),组合平均收益-2.17%,强于传媒板块。

    行业观点:

    新一批游戏版号审批结果公布,版号重启时间早于市场预期;国务院办公厅发两项通知支持国有文化企业发展,符合市场预期。政策预期逐步落地,建议更关注落地后对相关公司业绩预期的影响。2018年12月29日,新闻出版广电总局官网公布2018年3月以来的第一批国产网络游戏版号审批结果,标志着暂停9个月的游戏版号审批正式重启,且距中宣部出版局副局长讲话提到“首批游戏版号审核已经重启”仅过去10天,版号发放的速度超市场预期,此前市场普遍预期版号正式发放在2019年3-4月。我们认为,随着游戏版号政策的落地,后续关于总量控制、未成年人防沉迷、道德委员会等相关政策细则也有望出台,当前投资逻辑已从“政策预期带来的估值修复”切换到“版号审批重启、总量控制的新监管思路下,相关公司的业绩弹性”。另外,国务院办公厅上周印发《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》两项通知,进一步支持国有文化企业发展,为其再融资提供便利并鼓励其投资并购、资源整合。我们认为,国有传媒企业在税收、财政补贴和融资方面继续享受政策支持符合预期,且两项通知也强化了政府对于国有传媒企业的绝对控制;基于政策支持的确定性、业绩的稳定性、充沛的现金流及在手现金储备和较高的股息率,上市国有传媒公司仍然具备较强防御性投资价值。

    个股方面,

    (1)在游戏版号审批重启之后,建议关注相关游戏公司的版号申请情况,优选若版号拿到,预期业绩弹性较大的公司;

    (2)建议关注2018/19年业绩增速较快、估值较低、兼具业绩弹性和防御性的国有传媒公司。重点关注:游族网络、完美世界、芒果超媒,长江传媒。

    个股推荐关注:

    游戏板块:

    游族网络: “大IP+全球化”代表,老游戏《少年三国志》等验证研发和长周期运营能力;《权利的游戏》若拿到版号有望贡献较大业绩弹性。

    完美世界:老游戏《诛仙》《武林外传》等流水稳定,《完美世界》手游若拿到版号有望贡献较大业绩弹性;Steam中国平台业务受益于国内电竞市场的快速发展,有望超预期。

    影视板块:

    芒果超媒:国有背景,自制内容题材贴合监管方向且注重打造年轻化的品牌。2018年三季度末付费用户达到819万,较年初增长82%,基于自制内容黏性并受益于版权保护政策,付费率有望进一步提升。

    出版板块:

    长江传媒:2018年前三季度扣非后归母净利润增速达到25%,教材教辅业务受益于中小学人数增加、提价和省内市占率提升,加之公司紧抓降本增效,业绩有望持续超预期。

    短期建议关注:游族网络、完美世界、芒果超媒、长江传媒。

    主要风险:监管政策变化,业绩不达预期,解禁与重要股东减持。