前事不忘,后事之师系列研究报告(三),本田汽车,后起之秀,生逢其时

两次石油危机,扩大美国市场份额。本田成立于1946年,20世纪60年代初开始汽车业务。两次石油危机原油价格大涨,美国消费者开始青睐燃油经济性好的小型车,同时美国修订排放法案,对汽车排放做出了更加严格的要求。本田研制出CVCC发动机,其具备良好的排放性能和燃油经济性,配备CVCC发动机的思域和雅阁在美国市场走红,本田在美国的市占率快速提升。

    在美国建厂,推出中型车与SUV,建立豪华品牌。从20世纪70年代起,日系车在美国的市占率持续提高。1980年美国和日本签订了《美日自愿出口协议》,该协议规定了日本向美国出口汽车的数量上限,影响了日系车在美国的增长,同时,汇率的波动也对日系车企的经营产生影响。1982年,本田在美国马里斯维尔建立了第一家汽车工厂。90年代原油价格下降,大、中型车在美国的欢迎程度提高,本田顺应时代潮流将雅阁从紧凑型车改为中型车,使其销量保持在良好水平,同时推出CR-V以满足美国市场对SUV的需求。这一时期,本田也推出了豪华品牌讴歌,进一步提升公司形象、拓展产品带。

    布局中国市场,开发节能与新能源车。2000年以后,中国市场成为全球汽车市场中增量最大、增速最高的市场,本田先后在中国成立两家汽车合资企业,本田在中国市场取得的成绩是其这一阶段最大的增长动力。同时,本田在节能与新能源车领域取得多项成果。

    国际化战略成功,企业效率高。在本田走向国际的过程中,通过实施本地化战略,在本地研发、本地采购、本地生产,针对当地设计车型,更好地适应了当地市场,推出了符合当地需求的产品,同当地供应商建立良好联系,也树立了良好的形象。本田非常注重研发,拥有良好的供应商管理体系,合理的生产体系,使得本田维持较高的运营效率。

    投资策略:从1975年到2017年,本田的股价在42年的时间上涨了47.5倍,年复合增速为12.9%,是很好的价值投资标的。我们认为,关注研发、成本管控好、运行效率高、管理制度科学合理、能够顺应时代的企业,未来有可能不断发展壮大,是比较合适的投资标的。

    风险提示:1)经济下行,车市整体承压;2)行业处于变革期,如果公司在战略规划或重要产品规划上出现失误,将导致巨大损失;3)汽车行业受政策影响较大,无论是贸易政策还是排放、燃油经济性等,都会对车企经营产生较大影响。