生猪行业专题一:防控政策逐步完善,过剩产能步入加速去化阶段

非洲猪瘟防控政策逐步完善,“调猪”到“调肉”是长期趋势

    自8月3日第一例非洲猪瘟疫情发生以来,针对疫情的防控政策逐步完善。从疫区管理到生猪调运监管,再细化到车辆、屠宰环节的管理,产业链各环节均呈加强监管的态势。特别地,在关于调运政策上,活猪调运限制的方向明确。因此,由于非洲猪瘟疫情大量扩散,按当前现行的政策,全国生猪跨省调运几乎陷入“瘫痪”状态,产销区域价差快速拉大。“点对点”产销合作试点逐步扩大,其目的在于缓解销区猪肉供应不足。但短期受养殖产能、屠宰产能以及物流等因素制约,“点对点”等措施尚难以显著缩小区域价差。

    疫情继续点状散发,南方地区疫情增多明显

    当前国内疫情呈现点状散发态势,南方地区疫情增多明显。根据农业农村部通报,截至12月23日,我国非洲猪瘟累计发生病例已超过90例,疫情范围涉及19省4直销市。8-10月份,非洲猪瘟疫情主要发生在北方地区,11月份以后,南方疫情数量开始增加。截至12月23日,12月份南方省份发生的疫情数占比超过50%。

    主产区步入加速去产能阶段,猪周期拐点或将提前到来

    由于生猪调运限制,南北价差继续扩大,当前东北地区均价不到10元/公斤,而四川地区均价接近20元/公斤。

    仔猪价格是行业产能去化的重要观测指标,仔猪销售亏损是周期反转的必要条件之一。从全国各省的仔猪价格来看,辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽、湖南等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014年当地的平均仔猪价格,侧面折射这些区域的产能正在处于加速去产能的阶段,这些区域的合计产能约占全国总产能的50%。而南方地区由于担忧疫情风险以及环保限制,扩充产能难度较大。综合考虑下,伴随疫情影响持续,过剩产能正在进入加速去化阶段,我们预计2019年生猪均价约13.5~14元/公斤。

    投资建议

    综合全国供给变化,我们预计受今年下半年仔猪补栏低迷影响,19年上半年全国生猪供给将出现下滑。考虑当前母猪淘汰以及疫情情况,我们认为2019/20年开启行业大周期反转的概率在提升,继续推荐养殖管理水平领先、财务稳健的龙头公司温氏股份、牧原股份,弹性标的关注正邦科技、天邦股份。

    风险提示

    猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。