2019年农林牧渔行业年度策略报告:关注龙头成长性,提前布局猪周期

回顾2018年:禽链全年景气,非洲猪瘟首次出现

    2018年农林牧渔指数跑输沪深300指数,整体表现较弱。各子板块中畜禽养殖板块相对收益较高,系一方面受禽链全年景气拉动,另一方面8月非洲猪瘟爆发后,为了防止非洲猪瘟大面积爆发,生猪跨省禁运开始,全国生猪价格分化,叠加消费旺季,畜禽养殖板块相对收益回升至超越大盘整体水平。

    生猪养殖:猪周期拐点有望提前出现

    非洲猪瘟爆发以来,为控制疫情大面积爆发,严格的禁运政策还将持续,区域性价格差价一时难以改变。供给方面来看,10月能繁母猪存栏量环比下降,能繁母猪价格与仔猪价格均接近于底部位置,补栏情绪低迷,受禁运影响,种猪运输也受到限制,大规模养殖集团补栏受到一定影响,整体产能持续出清,预计明年价格中枢大概率高于今年。

    禽养殖:祖代鸡引种影响仍在,2019年景气或将持续

    截至2018年11月祖代鸡累计引种54.10万套,比去年同期增加3.32%,但较历史高峰154万套仍下降明显,引种量不足的基本格局并未发生大幅改变,预计至2019年商品代鸡苗供给仍将维持偏紧状态。

    饲料:产业向下游生猪养殖整合,消费升级水产饲料空间增加

    2000年至2012年我国饲料行业快速发展,2012年后产量增速放缓,企业开始整合业务,多数公司选择向生猪养殖延伸。水产料公司则经历了水产消费品种的转型升级。2017年全国水产品产量增长至6938万吨,水产饲料需求增至1981万吨,预计2019年水产价格持续景气,水产饲料需求增速有望维持。

    动物保健:规模化养殖场增多,口蹄疫市场苗需求提高

    生物制品方面,长期来看,随着下游生猪养殖规模化程度的提高,口蹄疫市场苗渗透率有望提高,行业具备生产资质的企业有望率先受益。兽药方面,环保趋严行业集中度提升,大型生产企业市占率还具备较大上行空间。

    投资建议

    生猪养殖考虑到非洲猪瘟持续,关注相关标的温氏股份(300498),牧原股份(002714);禽养殖引种量持续偏紧,相关标的益生股份(002458),圣农发展(002299);饲料方面生猪出栏大和细分市场空间大的标的,新希望(000876),海大集团(002311),天马科技(603668);动保方面具备口蹄疫市场苗生产工艺相关标的,生物股份(600201),中牧股份(600195)。

    风险提示:疫病风险;环保政策执行不达预期;下游产品价格不及预期。