2018年11月金融和社会融资数据点评:宽信用未到,居民存款向好

11月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃财政存款显著萎缩印证财政发力;首套贷放松拉动中长期贷款的同时,居民存款仍持续向好,居民资产配置需求将逐步回升。M1和M2的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,信用宽松尚未到来。

    1.增量融资开正门堵偏门

    11月社融规模增量15,191亿元,其中表外收缩1,904亿元,外币贷款收缩787亿元;新增人民币贷款12,300亿元,债券融资增量3,163亿元,股票融资增量200亿元,地方专项债增量(332)亿元。社融规模增量同比少增3,948亿元,同比变化主要来自于表外融资增量同比少增3,633亿元。

    贷款:人民币贷款新增12300亿元季节性反弹,环比多增5,159亿元,同比多增872亿元。

    表外:新增表外票据-127亿元,环比少减326亿元,同比多减142亿元;新增信托贷款-467亿元,环比少减806亿元,同比多减1,901亿元;新增委托贷款-1,310亿元,环比多减361亿元,同比多减1,590亿元。本月表外融资增量共-1,904亿元,持续大幅萎缩。

    直接融资:企业债券融资本月增量3,163亿元,环比多增1,782亿元,同比多增2,243亿元。11月非金融企业股票融资增量200亿元,环比多增24亿元,同比少增1,124亿元。

    专项债:地方政府专项债融资本月增量萎缩332亿元,环比少增1,200亿元,同比少增2,614亿元。

    11月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,表外萎缩1904亿元,表内票据增量2341,相互抵补。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃,11月债券融资增量3163亿元,恢复较高位置;经济增速预期不高,股市增量仍保持低位。

    2.企业表内贷款疲弱居民中长期贷款回暖

    金融报告新增人民币贷款12,500亿元,同比多增1,300亿元,环比多增5,530亿元,环比增加主要受到企业贷款增量回升和表内票据拉动,同比增加主要来自表内票据。

    居民:新增居民贷款6,560亿元,环比多增924亿元,同比多增355亿元。其中,新增居民短期贷款2,169亿元,环比多增262亿元,同比多增141亿元;新增居民中长期贷款4,391亿元,环比多增661亿元,同比多增213亿元。

    企业:新增非金融性公司人民币贷款5,764亿元,环比多增4,261亿元,同比多增538亿元。其中,短期贷款增量萎缩140亿元,环比少减994亿元,同比少增337亿元;企业中长期贷款增量3,295亿元,环比多增1,866亿元,同比少增980亿元。表内票据增量2,341亿元,同比多增1,956亿元,环比多增1,277亿元,重回较高位置。

    居民短期贷款中长期贷款增量均高于同期,尤其中长期贷款下半年持续向好,年内首次增量显著高于上年同期,居民房贷需求增长。企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩,表内票据增量回升,总体来说企业增量表内融资略高于上年。

    3.居民存款持续向好

    M2同比增长8%,较上月持平;M1同比增长1.5%,较上月下降1.2个百分点;M0同比增长2.8%,较上月持平。11月在M0及M2增速稳定的同时,M1增速仍持续走低,企业微观流动性仍不足。金融报告新增人民币存款9,507亿元,环比多增5,972亿元,同比少增6,193亿元。其中,居民户存款增量7,406亿元,环比多增10,753亿元,同比多增5,951亿元;财政存款增量萎缩6,643亿元,环比少增12,462亿元,同比少增6,265亿元;企业存款增量7,335亿元,环比多增13,339亿元,同比多增154亿元。

    结论:

    11月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,表外萎缩1904亿元,表内票据增量2341,相互抵补。表内票据增量回升的同时,企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩,总体来说企业增量表内融资略高于上年。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃,11月债券融资增量3163亿元,恢复较高位置;经济增速预期不高,股市增量仍保持低位。财政存款显著萎缩印证财政发力;首套贷放松拉动中长期贷款的同时,居民存款仍持续向好,居民资产配置需求将逐步回升。

    另外,企业存款增量温和回升,增量抵补上月萎缩外剩余不多,M1和M2的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,信用宽松尚未到来。