海外宏观周报:英国式“滞胀“

主题评论:英国式“滞胀”

    脱欧公投以来,英国就业市场的景气与经济增长的下滑形成鲜明反差,英国式“滞胀”的成因值得探究。成因一:欧盟移民劳工减少。在本轮英国就业增长中,来自欧盟的劳动人口在英国就业市场中发挥了关键性作用。脱欧公投后,前往英国的欧盟长期国际移民断崖式下降,加剧了劳动力市场紧缺。成因二:劳动生产率增长缓慢。英国就业市场表现强劲,但劳动生产率始终没有恢复至金融危机前的增长势头,这是同期英国经济增长低迷的关键。

    随着英国脱欧对欧盟移民影响的逐渐暴露,其劳动力市场的紧俏度还将进一步上升,从而继续推升英国的薪资增速和通胀水平。但这一过程并未伴随劳动生产率的提高,英国央行受此驱动而加息,可能进一步挫伤企业的投资意愿。

    海外重点事件追踪:

    英国首相“有惊无险”赢得党内投票信任。英镑在此背景下“大落大起”,围绕脱欧方案的争论仍存在巨大的不确定性。

    法国总统承诺提高最低工资标准。受黄马甲事件影响,12月法国PMI初值跌破枯荣线。马克龙表示,将拿出100亿欧元的一揽子计划来帮助解决低收入者的经济困难。

    印度央行行长骤然辞职,印度遭股债汇三杀。印度新任命的央行行长2016年曾大力支持莫迪的“废钞运动”。

    中美贸易谈判释放回暖信号。刘鹤应约与美国财长和贸易代表通电话;中国宣布明年1至3月暂停对美国产汽车及零部件加征关税;华为CFO在加拿大获得保释。

    意大利与欧盟接近达成协议,但在税收和养老金福利等关键问题上仍存在分歧。欧央行确认12月底结束QE,首次明确先加息、再缩表,市场分析认为德拉吉表态偏鸽。

    主要经济数据。日本三季度GDP创四年来最大萎缩幅度,出口需求下滑值得警惕。美国11月零售销售和当周首申失业数据好于预期,但12月PMI初值显著下滑。欧元区综合PMI创49个月新低,欧美经济差异依然显著。

    大类资产走势回顾:

    汇率:美元指数再度攀升,创2017年5月中旬以来新高。人民币对美元汇率震荡走贬,新兴市场货币指数脱离此前创下的高点。

    商品:原油和黄金略跌,铜价略涨,整体波动不大。股债:美股三大股指进一步下跌,欧股小幅反弹。美、欧、英金融条件指数均小幅回升,反映金融市场情绪有所修复,但新兴市场指数走低。