智飞生物2018年三季报点评:业绩符合预期,重磅产品快速放量

维持谨慎增持评级。疫苗事件对公司影响相对较小,代理HPV疫苗批签发、销售进展顺利,加速贡献业绩弹性,上调2018-2020年预测EPS至/1.59/2.13元(原0.72/0.99/1.26元),相应上调目标价至44.52元,对应2019年PE28X,维持谨慎增持评级。

    业绩符合预期。公司2018年Q1-Q3实现营业收入34.95亿元(+354.44%),扣非归母净利润10.95亿元(+291.63%)。受代理产品销售占比提升影响,毛利率同比下降31.11%至56.87%,归母净利率同比下降5.96%至31.10%。

    重磅产品保持快速放量。三季度受疫苗事件影响,国产二类苗短期接种意愿下降,预计AC-Hib三联苗前三季度合计销售约360万支,全年有望实现销售500万支。HPV疫苗存量市场需求快速释放,上市地区接种供不应求,预计前三季度HPV疫苗合计销售超300万支(其中9价HPV疫苗约10万支),预计全年HPV疫苗(四价和九价)有望销售500万支。随着三联苗销售逐步回升,HPV疫苗继续保持快速放量,高增长有望延续。

    五价轮状疫苗有望贡献业绩弹性,自主研发新品值得期待。公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗9月正式获得首批批签发8.4万支,随着批签发和销售进展顺利,有望贡献业绩弹性。公司自主研发的预防用微卡4月申报生产并于6月纳入优先审评,配套用EC诊断试剂于9月正式申报生产,结核系列产品有望2019年获批上市,潜在市场广阔。另有15价肺炎疫苗等自主研发新品积极推进临床,逐步构建可持续的产品梯队。

    风险提示:三联疫苗销售不及预期;HPV疫苗批签发不及预期。