石油化工行业:下游需求预期悲观,价格难有起色

进入9月后,前期各类利空事件的影响逐渐弱化。贸易战进入实质化阶段,中美两国均已经上调两轮关税,宏观经济下行预期也基本在前期资产价格中体现了出来。9月A股止住了下跌趋势,进入了短暂的调整。但国庆假期过后,受外围市场下跌影响,A股继续下挫。在9月1日-10月15日期间,上证综指下跌5.77%,深成指下跌12.07%,创业板指数下跌12.90%。9月以来国际油价持续上行,价格突破80美元/桶,布伦特期货价格最高达到86.74美元/桶,涨幅最高达到11.4%,WTI期货价格最高上涨10.0%。9月后,石化品行情弱于原油,乙烯、苯、二甲苯等产品价格均持续下跌。原油推升石化品成本,但价格并未顺利传导下来,石化品利润承压。

    国际原油价格震荡上行,突破了80美元大关。随着美国对伊朗制裁的临近,伊朗原油出口量下滑严重,目前出口水平仅在130万桶/日附近,引发市场对供给的担忧。短期来看,美国原油库存持续上升,主要受到季节因素影响,库存开始累积。亚洲的进口大国印度和中国都与伊朗保持石油贸易,抵制美国制裁的力量不可忽视,原油价格突破80美元/桶以后将承受供给增加和库存上升的压力。长期来看,受近几年资本开支下降影响,原油供给端的弹性有限,未来油价中枢存在上移的可能。

    9月至10月中期,原油价格创出阶段性新高,石化行业成本抬升,但价格传导不顺。乙烯、苯、甲苯等产品价格涨幅远不及原油,各类石化品价差明显收窄。化纤行业需求仍然较好,但PX和PTA价格经过前期的疯涨,价格有所回调;塑料需求没有体现出旺季的特点,虽然库存有所消耗,但价格始终疲软,利润向上游电石环节流动。我们继续看好具有规模优势和环保达标的行业龙头,对行业的评级维持“同步大市”。

    风险提示:下游需求明显回落;供给侧改革不及预期,随着产品价格的提高关停产能复产超预期。