证券行业跟踪报告:受益低基数及投行业务回暖,券商业绩改善

月度市场表现

    9月,沪深300指数上涨3.13%;券商板块上涨1.57%,相对收益为-1.56%。9月日均股票成交额2618.15亿元,较8月份的2860.65亿元下降8.48%。2018年日均股票交易额为3923.52亿元,市场交易活跃度较2017年年均水平有所下降。

    在9月份所有上市券商中,浙商证券上涨11.06%,位居板块涨幅首位;其次是海通证券,上涨4.55%;中信证券上涨4.44%,位居板块涨幅第三。

    最新观点

    1)业绩面,受8月低基数效应和投行IPO、债券融资业务回暖影响,9月券商业绩环比显著改善。33家上市券商单月实现营业收入166.17亿元,环比增加75.20%;单月实现净利润59.08亿元,环比增长226.17%,剔除方正证券从民族证券获取的9亿元分红后,单月实现净利50.08亿元,环比增长176.49%;月末净资产13693.09亿元,环比增长0.60%。2)政策面,证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》,对机构财务状况及资产流动性提出要求,同时要求境内机构加强对境外子公司管控,助推金融领域双向开放,加快国际化战略实施;证监会修改《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》,进一步完善发审委运行体制机制,强化发审委队伍建设,更充分地满足发行审核工作的实际需要。3)投资策略面,金融委、一行两会等高层领导集体发声,维稳市场,有利于提振市场信心,助力股市反弹。

    券商板块作为人气板块,预计受益市场信心回升。同时考虑到监管层表态化解股票质押风险,前期压制板块估值提升因素改善,关注板块反弹行情。当前板块1.07倍PB,估值处于历史偏低位置。行业集中度持续提升逻辑不变,叠加三季报披露窗口期,持续看好龙头券商配置机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

    风险因素:市场波动对业务影响大,行业转型速度不及预期。