设研院首次覆盖报告:区域财政强、设计空间大,未来三年复合增速35%

本报告导读:

    河南基建空间大、中央转移支付高,公司为省内基建设计龙头且技术/人才储备充足、盈利强、区域/行业齐拓展,基建反弹背景下基建设计最先受益。

    投资要点:

    增持评级河南基 建设计龙头受益本省快速增长,基建反弹设计先受益,预测公司2018-20年EPS 为2.48/3.39/4.33元,增速40/37/28%,给予公司2018年20倍PE,目标价49.6元(40%空间),首次覆盖给予增持评级。

    净利高增长+资金丰+负债低+盈利强,甲级资质齐全/市占率高。1)公司2018年前三季度净利增速45%(基建设计第二高)/在手货币比营收74%(第一高)/负债率35%(第二低)/毛净利率48/28%(第二高)/零质押,基本面优;

    2)竞争优势强:①资质齐全(涵6个核心业务范围内多个甲级资质在内的26项资质)②技术/人才储备充足(7个工程技术研发中心/4名国家级省级勘设大师)③省内高速公路/一级公路设计市占率高④股权结构稳定(董事长等的持股平台35%+交通厅机关服务中心15%);3)基金持仓仅0.01%。

    河南基建空间大+中央转移支付高,区域行业齐拓展+产业链延伸助成长空间广。1)公司省内业务占比约80%,加强属地化布局(设立6个省外区域经营中心)并积极拓展海外将受益一带一路;2)公路占比约70%(设计口径),积极拓展市政/轨交等将受益河南百城提质及城镇化建设;3)公路改扩建/养护拓展产业链且受益BIM 提升效率;4)河南地缘优势突出且十三五公路投资预计仍有59%缺口,当前基建增速触底回升/中西部基建补短板/河南在11月财政部公布的1.66万亿中央2019转移支付中获1173亿位居第二且债务余额比GDP 等指标较好,为后续基建建设奠定坚实基础。

    催化剂:河南基建投资提速、业务协同超预期、省外/海外拓展得力等核心风险:基建增速不及预期、省外及海外市场拓展不及预期等